天风证券-固定收益点评：9月通胀点评，CPI低于预期，核心CPI显著偏弱-241013

1. 9月CPI同比持平，主要受食品价格上涨影响，但内生消费需求偏弱，核心CPI显著下降。

2. 非食品项与核心CPI表现趋同，环比均显著弱于季节性，交通通信和教育文娱受拖累明显。

3. 未来CPI可能继续下行，10月PPI环比或相对乐观，但宏观预期改善的持续性仍需关注政策落地情况。

**固定收益点评总结：9月通胀情况** 1. **宏观环境**： - 9月CPI同比持平于0.4%，主要受食品价格上涨推动，尤其是受极端天气影响的鲜菜和鲜果价格高位持续上涨。

- 预计极端天气结束后，食品价格可能回落。

2. **核心CPI表现**： - 9月核心CPI环比下降0.1%，显著弱于季节性水平（近十年均值约0.24%），历史同期首次录得负值，同比继续下滑，显示内生消费需求偏弱。

3. **非食品项分析**： - 非食品项环比下降0.2%，同样显著弱于季节性，主要受交通通信和教育文娱领域的拖累。

4. **工业品价格**： - PPI环比维持弱势，同比再次下跌，未来需关注宏观预期改善和增量政策的落地对产业的影响。

5. **未来展望**： - 预计10月CPI同比可能继续下行，11月有望企稳略升，因极端天气消退和猪肉价格下行，非食品项和核心CPI可能维持弱势。

- 10月PPI环比可能相对乐观，基数显著回落将对同比形成支撑。

6. **债市影响**： - 核心CPI和PPI反映当前需求情况，对债市构成利好，需关注增量政策的落地情况。

7. **风险提示**： - 经济表现、宏观政策及市场走势的不确定性。