中国铁建：光大证券-中国铁建-601186-2024年年报及2025年一季报点评：经营承压，25Q1现金流有所改善-250505

投资标的：中国铁建（601186） 推荐理由：公司在手合同充足，合同结构持续优化，尽管面临行业承压，境外业务表现良好，绿色环保及新兴产业新签合同增长显著，维持A/H股“买入”评级。

预计未来盈利逐步改善。

- 中国铁建2024年营业收入和净利润均同比下滑，经营承压，毛利率小幅下降，财务费用上升导致净利润降幅扩大。

- 2025年第一季度营收持续下行，但现金流有所改善，新签合同结构优化，尤其是环保和房地产开发业务表现较好。

- 在行业压力下，预计未来两年净利润将有所下调，但公司在手合同充足，维持“买入”评级。

中国铁建（601186）在2024年和2025年第一季度的财务报告显示，公司经营面临压力。

2024年，公司实现营业收入10671.7亿元，归母净利润222.2亿元，扣非归母净利润213.3亿元，分别同比下降6.2%、14.9%和13.2%。

2025年第一季度，公司实现营业收入2567.6亿元，归母净利润51.5亿元，扣非归母净利润49.8亿元，同比下降6.6%、14.5%和13.9%。

在业务方面，建筑及房地产行业整体承压，工程承包、规划设计咨询、工业制造、房地产开发和物资物流的营收均有所下降。

境外业务表现较好，2024年境内和境外业务营收分别为10012.7亿元和659.0亿元，境外业务同比增长9.3%。

2024年公司的毛利率和净利率分别为10.3%和2.5%，均同比小幅下降。

2025年第一季度毛利率和净利率为7.5%和2.4%，毛利率的下滑进一步影响了利润增长。

在新签合同方面，2024年公司新签合同总额为30369.7亿元，同比下降7.8%。

其中，境内新签合同额为27249.9亿元，同比下降10.4%，而境外新签合同额为3119.8亿元，同比增长23.4%。

2025年第一季度新签合同4928.5亿元，同比下降10.5%。

公司在环保项目和核心城市房地产开发方面表现有所改善。

经营性现金流方面，2024年公司经营性现金净流出314.2亿元，2025年第一季度经营性现金流净流出389.5亿元，但较上年同期有所改善。

公司计划每10股派息3元，分红比例为18.34%。

盈利预测方面，考虑到行业压力，公司下调了2025-2026年的归母净利润预测，分别为223亿元和229亿元，同时新增2027年的归母净利润预测为235亿元。

维持A/H股“买入”评级，风险提示包括基建投资增速不及预期和房地产下滑超预期。