华恒生物：华安证券-华恒生物-688639-Q2业绩环比改善，新产品放量持续推进-250904

投资标的：华恒生物（688639） 推荐理由：公司上半年营收大幅增长，二季度业绩环比改善，持续推进新产品放量，研发投入驱动技术迭代，生物基新材料市场潜力显著，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 华恒生物2025年上半年营业收入同比增长46.54%，但归母净利润同比下降23.26%，主要受产品价格下行和费用增加影响。

- 公司持续加大研发投入，推进“生物+AI”战略，增强抗风险能力，技术创新和新产品布局有望带来未来增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注项目进度和市场价格波动风险。

华恒生物（688639）在2025年上半年实现营业收入14.89亿元，同比增加46.54%；归母净利润为1.15亿元，同比下降23.26%。

二季度表现较好，营业收入达到8.02亿元，同比增加55.61%，环比增长16.74%；归母净利润为0.64亿元，同比微增1.05%，环比增长24.86%。

公司的氨基酸产品和维生素产品分别实现营业收入10.57亿元和0.80亿元，氨基酸产品同比增长42.29%，而维生素产品则同比下降4.87%。

毛利率方面，氨基酸产品的毛利率为30.58%，同比下降5.94个百分点；维生素产品的毛利率为12.43%，同比下降23.33个百分点。

主营产品价格因竞争加剧和行业新增产能持续走低，导致利润空间受到压缩。

在费用方面，管理费用同比增长51.74%，主要由于薪酬和软件服务费增加；财务费用同比增长104.33%，受汇率波动和利息支出增加的影响。

公司上半年研发费用为6867.33万元，占营业收入的4.61%，同比增长8.40%，并新增多项专利，推进“生物+AI”战略。

公司在新项目方面持续推进，重点投资1,3-丙二醇，赤峰基地的丁二酸联产项目和其他基地的相关项目有望逐步释放产能。

赤峰华恒子公司在报告期内实现扭亏，显示生物基新材料的盈利潜力。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.66亿、3.72亿和4.78亿元，对应的市盈率分别为34倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括项目投产和审批进度不及预期、产品价格持续下跌、原材料和能源成本波动等。