骄成超声：东吴证券-骄成超声-688392-2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，线束+IGBT步入收获期-250427

投资标的：骄成超声 推荐理由：公司25年Q1业绩符合预期，营收1.5亿元，毛利率64.9%。

锂电设备和线束+IGBT业务快速增长，预计未来几年收入翻倍，整体毛利率维持55-60%。

给予25-27年归母净利润预期，维持“买入”评级。

- 骄成超声2025年一季报业绩符合预期，营收1.5亿元，归母净利润0.24亿元，毛利率64.9%表现亮眼。

- 锂电设备、线束和IGBT业务高速增长，预计未来两年将持续扩大收入和市场份额。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到1.2亿元、2.5亿元和4.5亿元，风险包括下游需求和原材料价格波动。

骄成超声在2025年第一季度的业绩符合市场预期。

公司Q1营收为1.5亿元，同比环比增长22%和下降16%；归母净利润为0.24亿元，同比环比增长2153%和下降64%；扣非净利润为0.20亿元，同比环比增长1068%和下降63%。

毛利率为64.9%，同比环比增长9.3个百分点和下降4.7个百分点；归母净利率为16.0%，同比环比增长15.1个百分点和下降21.1个百分点。

在收入构成方面，锂电池设备收入为2800万元，线束和IGBT收入为5000万元，配件耗材收入为5000万元，非金属及服务等其他收入为2000万元。

整体毛利率维持在65%左右，表现优异。

展望2025年，公司预计锂电设备收入为1.5亿元，配件耗材收入为2.7亿元，线束和IGBT收入为2.5亿元，非金属及服务等其他收入为6000万元。

整体毛利率预计维持在55%-60%之间。

新业务方面，高压线束和IGBT的国产化率较低，预计毛利率接近60%。

公司已突破120平焊接技术，预计2025-2026年收入将翻倍增长。

此外，复合集流体滚焊机已获得头部锂电厂订单，预计2025年出货量超过10GWh，毛利率预计超过50%。

盈利预测方面，维持2025-2026年归母净利润分别为1.2亿元和2.5亿元的预期，2027年归母净利润预期为4.5亿元。

对应的市盈率为47倍、23倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代不及预期以及原材料价格波动风险。