振华重工：中邮证券-振华重工-600320-上半年业绩符合预期，港机订单同比增长较好-250911

投资标的：振华重工（600320） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营收和净利润均实现增长，港机订单同比增长27%。

费用率下降，降本增效效果显现。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

风险主要来自市场竞争和原材料价格波动。

- 振华重工2025年上半年业绩符合预期，营收173.96亿元，同比增长0.97%；归母净利润3.44亿元，同比增长12.37%。

- 港机订单同比增长27%，新签及中标合同金额达35.86亿美元，港机业务占比87.48%。

- 公司费用率有所下降，降本增效效果显著，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

振华重工（股票代码：600320）在2025年上半年的业绩符合预期。

具体数据显示，公司上半年实现营收173.96亿元，同比增长0.97%；归母净利润为3.44亿元，同比增长12.37%；扣非归母净利润为2.46亿元，同比增长111.44%。

在2025年第二季度，公司实现营收88.79亿元，同比增长1.07%，环比增长4.24%；归母净利润为0.89亿元，同比增长34.81%，环比下降65.12%；扣非归母净利润为-0.23亿元，同比增长200.56%，环比下降108.46%。

季度业绩波动主要受产品交付等因素影响。

港机订单方面，公司在2025年上半年新签及中标合同金额达到35.86亿美元，其中港机业务约31.4亿美元，同比增长27%。

港机业务占总合同金额的87.48%，海工业务占比10%，钢结构业务占比2.51%。

此外，公司费用率有所下降，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.58%、2.12%、2.76%和0.54%，同比下降合计1.72个百分点，显示出降本增效的成效初显。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收将分别达到397.39亿元、436.35亿元和469.01亿元，同比分别增长15.33%、9.80%和7.49%；归母净利润将分别为7.51亿元、9.57亿元和11.34亿元，同比增幅为40.70%、27.54%和18.45%。

对应的市盈率（PE）分别为30.81倍、24.16倍和20.40倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧风险、全球政策变化风险、新市场项目开拓情况不及预期风险以及上游原材料价格波动风险。