开源证券-投资策略周报：八问公募新规对行业影响几何-250518

- 公募新规强调“存量优先”，引导行业向长期绩效评价转变，有助于权益市场的中长期发展。

- 浮动费率机制将促进主动权益基金回归真实投资回报，压缩低效供给。

- 中小基金公司需聚焦精品策略与细分市场，以实现差异化竞争。

- 改革将推动机构投资行为向稳健持仓转变，提高A股的中长期吸引力。

- 行业配置建议包括内需消费、科技成长、成本改善驱动、出海机会及稳定型底仓。

- 风险提示包括政策变动、全球流动性及地缘政治风险。

本投资策略周报主要分析了证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（公募新规）对行业的影响，结合中美贸易谈判的背景进行探讨。

首先，新规的核心在于强化权益投资导向与长期绩效评价，旨在引导公募基金行业从“首发驱动”转向“存量精耕”，促进长期资金的流入，形成中长期的制度红利。

针对公募行业改革，提出了八个关键问题及解答： 1. **存量优先的原因**：监管通过费率改革和绩效考核机制，鼓励公募基金提升持营能力。

2. **浮动费率机制的影响**：倒逼产品聚焦真实的投资回报，减少低效供给。

3. **中小基金公司的差异化策略**：需要专注于精品策略和细分市场，通过高效的投研来形成竞争优势。

4. **指数产品的发展**：ETF注册加速及政策支持，预计将带来指数化投资的扩容。

5. **代销机构的业务模型变化**：考核维度转向持久性，促使代销机构重塑投顾体系。

6. **主动权益基金的风险压力**：绩效偏离和风格漂移受到双重约束，低效产品将加速出清。

7. **行业配置结构的变化**：基准约束机制强化，可能使银行、公用事业等行业获得被动增配。

8. **机构投资行为的变化**：考核周期延长将促使机构交易更为稳健，提升A股的中长期吸引力。

最后，报告建议关注“内循环”内需消费、科技成长与军工、成本改善驱动的行业机会，以及中长期底仓的配置。

同时，提醒投资者关注政策变动、全球流动性及地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 内需消费板块值得关注，特别是服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售。

2. 科技成长领域，尤其是自主可控的AI、机器人、半导体和军工行业具有投资潜力。

3. 成本改善驱动的行业，如养殖、航海装备、能源金属和贵金属，值得投资。

4. 出海结构性机会，特别是中欧贸易关系缓和的相关品种，如汽车和风电。

5. 中长期底仓建议投资稳定型红利、黄金和优化的高股息股票。