金斯瑞生物：交银国际-金斯瑞生物-1548.HK-1H25蓬勃核心业务复苏势头良好，生命科学板块上调指引，维持买入-250818

投资标的：金斯瑞生物（1548.HK） 推荐理由：公司生命科学业务持续快速增长，定制服务收入增速回暖，预计中长期维持双位数增长。

储备丰富的抗体资产有望带来更多授权合作，整体盈利路径清晰，维持买入评级。

- 金斯瑞生物1H25业绩符合预期，生命科学业务收入同比增长82%，定制服务收入增速回升至双位数。

- 公司上调生命科学板块全年收入增速指引至13-15%，预计核心业务中长期维持双位数增长潜力。

- 维持买入评级，预计2025年收入上调1-5%，但因传奇生物亏损下调2025年净利润预测。

金斯瑞生物（1548.HK）在2025年上半年的业绩表现良好，生命科学业务持续快速增长，蓬勃生物的定制服务收入增速回升至双位数。

公司在战略性海外市场的拓展、技术进步和产能扩张等方面的推动下，预计核心业务收入将在中长期维持双位数增长。

此外，公司拥有较多可供授权的抗体资产，有望带来更多的授权合作交易，进一步增加收入。

1H25，公司的持续经营业务收入同比增长82%，达到5.19亿美元，调整后的净利润增长510%至1.78亿美元，符合预期。

生命科学业务收入增长11%，调整后的毛利率为51.0%。

公司将生命科学板块的全年收入增速指引上调至13-15%，预计下半年的增速为15-18%。

蓬勃生物的定制服务收入增速也恢复至双位数，预计全年定制服务收入增长15-20%。

百斯杰的收入增长8%，调整后的毛利率为40.4%。

公司预计百斯杰全年收入增长20-25%，毛利率约为45%。

考虑到春节时间对业绩的影响，公司对2025-2027年的收入预测上调1-5%。

尽管传奇生物的账面净亏损仍较大，但在调整后已实现盈亏平衡。

整体维持买入评级，目标价保持不变。