计算机行业：华鑫证券-计算机行业点评报告：Shopify（SHOP.O），双业务驱动营收高增，AI与全球化战略打开长期发展空间-250903

- Shopify在2025年第二季度实现总营收268亿美元，同比增长31.1%，营业利润大幅增长429.8%，显示出强劲的财务表现。

- 公司通过AI技术和全球化战略推动业务增长，国际市场增速显著高于北美市场，尤其在欧洲和亚太地区表现突出。

- Shopify的现金流充裕，资产结构稳健，未来增长空间广阔，但需关注AI投入成本、市场竞争和用户增长的可持续性风险。

Shopify于2025年第二季度实现总营收268亿美元，同比增长31.1%，环比增长13.6%。

营业利润为90.6亿美元，同比增长429.8%，GAAP毛利率为48.6%。

公司双业务线协同增长，订阅解决方案营收65.6亿美元，商户解决方案营收202.4亿美元，均保持高增长态势。

AI技术投入持续加大，通过收购VantageDiscovery提升搜索功能，研发费用占营收15%。

国际市场表现强劲，2025Q2国际市场营收达84.4亿美元，同比增长39.1%。

ShopifyPayments渗透率提升至64%，GMV增长38%。

现金流充裕，经营活动现金流42.8亿美元，资产质量优质。

投资建议认为Shopify展现出强劲增长态势与广阔前景，未来增长空间大，但需关注AI投入成本、市场竞争、用户增长可持续性及国际化风险等挑战。

投资标的：Shopify（SHOP.O） 推荐理由： 1. 双业务协同增长：Shopify在订阅解决方案和商户解决方案两个业务线均保持高增长，2025年第二季度总营收268亿美元，同比增长31.1%。

其中，商户解决方案营收增长显著，表明公司营收结构持续优化。

2. AI与技术投入：通过收购VantageDiscovery，Shopify在AI搜索功能上进行升级，提升了商家运营效率。

同时，研发费用持续增加，表明公司在技术创新方面的持续投入，有助于构筑竞争壁垒。

3. 全球化与支付渗透：Shopify在国际市场表现强劲，2025年第二季度国际市场营收同比增长39.1%，尤其在欧洲市场增速高达45.4%。

支付渗透率的提升也为公司带来了更多的交易额，显示出其强大的市场拓展能力。

4. 财务健康度高：公司经营活动现金流充裕，现金及现金等价物显著增长，能够覆盖短期债务及未来的研发和并购投入。

资产质量优质，坏账率控制在合理水平。

5. 市场前景广阔：随着中小企业数字化转型需求的增加，Shopify在电商SaaS市场的份额有望持续扩大，未来增长空间巨大。