科沃斯：华安证券-科沃斯-603486-24A&25Q1点评：利润如期修复-250426

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司在国补和新品推动下，收入和利润持续增长，25Q1单季净利率创近两年新高。

高毛利新品结构改善，未来盈利有望提升，维持“买入”评级。

预计2025-2027年收入和净利润将显著增长。

- 科沃斯发布的24A和25Q1业绩显示，收入和净利润均实现显著增长，25Q1净利率达到12%，创近两年新高。

- 新品推动毛利率提升，尤其是高毛利新品的占比增加，预计未来业绩将持续改善。

- 公司计划在2024年派发现金红利，维持32%的分红率，且盈利预测显示未来三年收入和净利润将大幅增长，维持“买入”评级。

科沃斯（603486）发布了2024年和2025年第一季度的业绩报告。

2025年第一季度，公司收入为38.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润为4.7亿元，同比增长59.4%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比增长24.2%。

2024年第四季度，公司收入为63.2亿元，同比增长27.1%，归母净利润为1.9亿元，同比增长2178.0%；扣非归母净利润也为1.9亿元，同比增长583.8%。

2024年全年收入为165.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润为8.1亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润为7.2亿元，同比增长48.1%。

2025年第一季度的单季净利率为12%，创近两年新高。

收入方面，科沃斯品牌在2025年第一季度的内销线上额、量、价同比增长分别为55%、58%和-2%。

添可品牌在2025年第一季度的内销线上额、量、价同比增长分别为10%、23%和-5%。

在2024年第四季度，科沃斯品牌的内外销同比分别增长35%和12%。

添可品牌在该季度的内销同比增长22%。

利润方面，2025年第一季度的净利率为12.3%，主要受高毛利新品的推动。

新品如T80、X8、X9等高毛利产品的占比提升，使毛利率上升至49.7%。

2024年第四季度的净利率为3.0%，毛利率为43.5%。

公司计划在2024年每股派发现金红利0.45元，分红率为32%。

投资建议方面，科沃斯在国内市场通过国家补贴和新产品推动，产品结构持续改善。

预计2025-2027年公司收入分别为189.71亿元、208.31亿元和225.84亿元，归母净利润分别为20.85亿元、23.86亿元和26.73亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和新品不及预期。