东海证券-资产配置周报：《美丽大法案》与中国反内卷，周期对资产价格的影响-250706

1. 全球股市表现分化，美国《美丽大法案》的推出可能导致美联储延迟降息，短期内美债利率上升。

2. 中国市场面临“反内卷”政策影响，预计将支撑钢铁、光伏等行业，短期PPI承压但制造业有改善前景。

3. 资金流动性充裕，国债收益率普遍下行，人民币汇率波动在7.20左右，整体市场需关注外部环境变化。

本周投资报告主要围绕全球资产配置及其影响因素进行分析。

首先，从宏观经济层面来看，美国总统签署的《美丽大法案》旨在减税、增加国防开支，但同时削减社会福利和新能源补贴。

近期美国经济数据表现强劲，尤其是制造业和非农就业，但潜在的通胀风险和就业市场降温仍需关注。

美联储面临延迟降息的可能性，债务上限提高可能导致美债利率上升。

在中国，政策导向与市场化驱动的“反内卷”趋势将同步进行，预计将影响光伏、炼化、钢铁等行业的生产预期，并对上游原材料价格产生影响。

短期内，生产者物价指数（PPI）承压，但制造业有望持续改善。

其次，从市场表现来看，全球股市涨跌不一，A股和美股表现较好。

美元指数小幅下跌，提振了大宗商品价格。

工业品期货方面，南华工业品价格指数上涨，部分商品如炼焦煤和螺纹钢小幅上涨。

在利率和汇率方面，国内利率债收益率回落，短期资金利率创年内新低，市场流动性较为充裕。

美国债券收益率因财政赤字上升而上行，短期内可能维持震荡格局。

最后，风险提示方面，报告指出周度基金仓位可能存在偏差，关税政策及国内价格走弱的影响不确定性较大。

总体来看，当前经济周期及政策导向将对资产价格产生重要影响，建议关注中游行业的原料成本变化与下游议价能力提升。

本报告的投资建议及理由为： - 关注中游行业如钢铁、光伏、炼化和化纤，预计原料成本下降将提升下游议价能力。

- 短期内大宗商品面临较大压力，建议谨慎投资。

- 在经济周期背景下，看好科技赋能与内需改善的潜力。

- 预计国内短期PPI承压，但制造业有持续改善的可能。

- 关注债市的震荡，特别是下半年内外部约束的缓解。

- 考虑到美债收益率上升，短期内美债仍可能维持震荡格局。

- 人民币汇率在弱势美元背景下波动，贬值风险大幅缓解。