国金证券-固定收益策略报告：还有降息吗？-250817

- 当前债市情绪受到风险偏好的主导，基本面和资金面的影响减弱。

- 短期内降息预期上升，但政策空间仍然存在，未来可能会有适度调整。

- 社融增速可能在四季度见顶，市场对宽松的预期已低，但实际宽松的可能性仍不小。

债券标的：当前市场环境中的固定收益产品。

操作建议：短期内不宜过度担忧利率上行拐点，保持谨慎乐观的态度。

理由：1）当前市场受风险偏好及机构情绪影响，表现偏弱，但短期内不宜过度放大利率走向上行拐点的担忧。

2）社融增速在四季度见顶的概率增加，可能会对市场情绪和利率产生影响。

3）涨价可能是去年四季度以来融资扩张的结果，而非新周期启动的征兆，显示市场尚未进入新一轮的上涨周期。

4）货币宽松的市场预期已经很低，但实际宽松的概率仍然存在，因此在政策调整的背景下，利率可能在本次回调后构筑中期顶部。

风险提示包括货币政策节奏、产业政策的不确定性以及市场风险偏好的波动。