普冉股份：华安证券-普冉股份-688766-向下扎根向上生长，“存储+”系列持续放量-250823

投资标的：普冉股份（688766） 推荐理由：公司“存储+”系列持续放量，2025年上半年营业收入同比增长1.19%。

在消费电子、高端工业等领域具备市场优势，且AI+浪潮为其通用产品带来新需求，预计未来净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 普冉股份2025年上半年营业收入9.07亿元，同比增长1.19%，但归母净利润大幅下降70.05%至0.41亿元。

- “存储+”系列芯片销售增长显著，营业收入达2.33亿元，同比增长35.62%，而存储系列芯片收入则下降6.98%。

- 公司在消费电子和汽车电子领域持续拓展市场，预计2025-2027年归母净利润将逐步提升，维持“增持”评级。

普冉股份（688766）在2025年半年度报告中披露，上半年实现营业收入9.07亿元，同比增长1.19%；归母净利润为0.41亿元，同比下降70.05%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降82.40%。

第二季度单季度营业收入为5.00亿元，同比增长1.89%，环比增长23.16%；单季度归母净利润为0.22亿元，同比下降74.13%，环比增长20.59%；单季度扣非归母净利润为0.08亿元，同比下降91.44%，环比下降59.47%。

存储系列芯片的营业收入为6.73亿元，同比下降6.98%，毛利率为31.82%；“存储+”系列芯片营业收入为2.33亿元，同比上升35.62%，毛利率为28.69%。

在Flash产品方面，SONOS与ETOX工艺互补，推出的新一代SONOS平台下的40nm增强平台和ETOX平台下的4Xnm制程系列产品，保持了公司的性能及性价比优势。

公司在消费电子领域已构建了一定的品牌力，同时重视高端工业、白电、PC、通讯和汽车等领域的市场拓展。

公司EEPROM产品在手机摄像头等优势领域巩固份额，并抓住新兴市场机会，扩大市场份额。

汽车电子方面，公司成功导入车身域控、电机控制、电池管理系统等应用场景。

微控制器产品方面，M0产品线不断拓宽，推出超低功耗型M0+MCU产品，支持48MHz主频，深度休眠模式下功耗低至0.7μA，已实现量产。

模拟产品线通过EEPROM产品线的协同，获得了一定市场份额，导入多个品牌手机客户。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为2.3亿元、3.5亿元和4.3亿元，EPS为1.55元、2.37元和2.91元。

对应2025年8月22日收盘价，PE为51.2倍、33.4倍和27.3倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场复苏不及预期、产品价格不及预期以及费用控制不及预期。