建设银行：财信证券-建设银行-601939-2025年半年报点评：营收增速改善，净息差降幅收窄-250905

投资标的：建设银行 推荐理由：建设银行上半年营收增速改善，净息差降幅收窄，资产质量稳健，负债成本有效管控。

公司在科技、绿色和普惠领域贷款增长，消费贷和经营贷表现良好，预计未来经营“量、价、险”有望再平衡，建议积极关注。

- 建设银行2025年上半年营业收入同比增长2.15%，净利润略降1.37%，但第二季度表现强劲，营收环比增长7.44%。

- 净息差降幅收窄至1.40%，负债成本持续下降，有效缓解资产收益率的压力。

- 资产质量稳健，不良率保持在1.33%，中期分红为每10股1.858元，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。

建设银行2025年半年报显示，公司上半年营业收入为3942.73亿元，同比增长2.15%。

净利息收入为2867.09亿元，同比下降3.16%；手续费收入652.18亿元，同比增长4.02%；其它非息收入423.46亿元，同比增长55.63%。

归母净利润为1620.76亿元，同比下降1.37%。

第二季度营业收入为2042.03亿元，环比增长7.44%，净利息收入环比增长2.02%，其他非息收入环比增长196.24%。

净息差为1.40%，同比下降10个基点，环比下降1个基点。

发放贷款和垫款的年化平均收益率下降至2.96%。

吸收存款的年化平均成本率下降至1.4%。

总资产为44.43万亿元，同比增长10.27%，发放贷款及垫款为26.58万亿元，同比增长7.9%。

不良率为1.33%，环比持平，同比下降2个基点，拨备覆盖率为239.40%。

公司2025年度中期分红为每10股1.858元，占归母净利润的30%。

预计2025-2027年BVPS为13.29/14.47/15.67元，EPS为1.30/1.32/1.34元，当前股价对应0.69/0.64/0.59倍PB，7.09/6.99/6.86倍PE。

维持“买入”评级，风险提示包括经济增长不及预期、资产质量恶化和净息差收窄超预期。