天风证券-宏观点评：美国劳动力市场的再平衡-240610

1. 美国五月非农就业数据显示新增就业人数大超预期，但失业率也有所抬升，薪资增速重回4%以上水平，劳动参与率再次回落。

2. 美国经济整体运行依然从容，就业薪资-消费-通胀链条保持正常运转，通胀将继续呈现小幅反弹的趋势，货币政策无需调整。

3. 5月服务业PMI与非农就业等核心指标陆续超预期，证伪了4月数据走弱带来的“经济衰退论”，进一步关闭了年内的联储降息窗口。

美国劳动力市场再平衡，就业数据矛盾，新增就业人数超预期但失业率上升，薪资增速回升但劳动参与率下降。

美国经济整体运行依然从容，通胀将继续小幅反弹，货币政策无需调整。

4月数据走弱是美国经济对货币政策收紧的“再适应”，5月数据超预期证伪了经济衰退论，关闭了降息窗口。

预计5月CPI和PCE消费支出数据可能超预期，印证美国经济增长的从容。

风险提示包括劳动力市场走弱、失业率上升和高利率维持。