鼎龙股份：国投证券-鼎龙股份-300054-半导体材料多点突破，CMP抛光垫单季收入创新高-250822

投资标的：鼎龙股份（300054） 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润双增长，CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升，技术突破显著，预计未来收入持续增长。

给予51倍PE估值，目标价38.04元，维持“买入-A”评级。

- 鼎龙股份2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14%，归母净利润3.11亿元，同比增长42.78%，显示出营收和利润双增长的良好趋势。

- CMP抛光垫收入创新高，25H1达到4.75亿元，同比增长59.58%，并且公司在半导体材料领域的市场渗透率持续提升。

- 预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，给予2025年51倍PE估值，目标价38.04元，维持“买入-A”评级。

鼎龙股份（300054）在2025年上半年实现营业收入17.32亿元，同比增长14%；归母净利润3.11亿元，同比增长42.78%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比增长49.36%。

第二季度公司实现营业收入9.08亿元，同比增长11.94%；归母净利润1.7亿元，同比增长24.79%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长21.44%。

整体毛利率为49.23%，同比提升4.05个百分点；净利率为21.05%，同比提升2.2个百分点。

销售费用率降至3.86%，研发费用率保持稳定，管理费用率因市场投入及股权激励略有上升。

公司半导体业务在2025年上半年实现收入9.43亿元，同比增长48.64%，占总收入的54.75%。

CMP抛光垫收入4.75亿元，同比增长59.58%；第二季度收入2.56亿元，环比增长16.40%，同比增长56.64%，创单季收入历史新高。

CMP抛光液及清洗液收入1.19亿元，同比增长55.22%；第二季度收入6340万元，环比增长14.88%，同比增长56.63%。

半导体显示材料收入2.71亿元，同比增长61.90%。

公司在高端晶圆光刻胶方面已建立四大自主技术平台，超过15款产品已送样客户验证，10款进入加仑样测试阶段，部分产品有望在2025年下半年获得订单。

潜江一期年产30吨产线具备批量供应能力，二期300吨产线计划在第四季度试运行。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元。

采用PE估值法，给予2025年51倍PE，对应目标价38.04元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产能建设及放量不及预期、行业竞争加剧及国际贸易摩擦。