民生证券-A股策略周报：后天下之乐-240505

1）海外降息预期升温，美国就业数据低于预期，市场重新交易“降息预期”，全球流动性宽松预期和海外资金回补推动A股及港股风格切换。

2）中国制造业PMI下降，房地产政策优化预期和海外资金回补推动A股及港股风格切换，资源股、红利股在新的经济背景下具有中期绝对收益的空间。

3）在市场高低切换中逆势布局家电、船舶制造、水电、燃气、铁路、工程机械等资产，风险提示包括宏观经济不及预期和地缘风险。

1. 海外降息预期升温，美国通胀数据低于预期，市场开始重新交易“降息预期”。

2. 中国制造业PMI下滑，营收和利润增速低于名义GDP增速，ROE下滑至历史低位。

3. 房地产政策优化预期、全球流动性宽松预期和海外资金回补导致A股及港股出现风格切换特征，房地产及地产链出现明显反弹。

4. 投资者认为中国会重新回到“债务驱动”的经济模式中，市场风格切换的本质在于经济增长的结构。

5. 海外市场可能从交易宽松转向交易“二次通胀”，国内市场外资回补、经济预期修复类似2020年7月的补涨和风格切换。

6. 资源股、红利股在新的经济背景下类似2020年的消费、新能源，绝对收益的空间将因低位资产的修复而打开。

7. 长期占优的资产价值最终会体现，坚守总量结构变化比定价边际交易更有中期价值。

8. 核心配置组合保持不变，推荐保险、新能源、电子元器件、小食品、龙头化工企业，逆势布局家电、船舶制造、水电、燃气、铁路、工程机械。

9. 风险提示：宏观经济不及预期，地缘风险。

本报告的投资建议及理由为： 1）海外降息预期升温，市场开始重新交易“降息预期”，配合全球流动性宽松预期以及海外资金回补，A股及港股表现出风格切换特征。

2）边际催化或许是有关优化房地产市场的政策在近期接连推出，加强了市场对于房地产市场回暖的期待，配合全球流动性宽松预期以及海外资金回补，A股及港股表现出风格切换特征。

3）投资者认为中国会重新回到“债务驱动”的经济模式中，资源股、红利股在新的经济背景下，中期绝对收益的空间将因低位资产的修复而打开。

4）在市场的高低切换中逆势布局：家电、船舶制造、水电、燃气、铁路、工程机械。