紫光国微：华西证券-紫光国微-002049-特种IC回暖叠加新品突破，成长双引擎启动-250819

投资标的：紫光国微（002049） 推荐理由：公司特种IC需求复苏，Q2单季度营收增长显著，毛利率提升，产品线覆盖全面。

新品迭代加速，尤其在eSIM和汽车电子芯片领域表现突出，未来有望带来新的成长空间。

首次覆盖，给予“买入”评级。

- 紫光国微2025年上半年营收增长6.07%，Q2单季度收入同比增长16%，净利润同比增长33%，显示出强劲的增长势头。

- 特种IC需求复苏，公司在多个领域推出新产品，尤其在宇航和汽车电子领域展现出新的成长空间。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，给予"买入"评级，但需关注下游需求和新产品渗透率的风险。

公司紫光国微（002049）在2025年上半年实现营收30.47亿元，同比增长6.07%；归母净利润为6.92亿元，同比下降6.18%。

其中，Q2单季度收入为20.21亿元，同比增长16%，环比增长97%；归母净利润为5.73亿元，同比增长33%，环比增长381%。

Q2毛利率为56.30%，环比提升2.2个百分点。

特种IC的需求复苏，公司产品线覆盖全面，涉及AI+视觉感知、处理器、可编程器件等多个领域。

今年是“十四五”收官之年，上游电子元器件订单开始复苏，预计将持续。

公司在FPGA业务上推出新型产品，并在宇航领域推出了多项新产品，具备完整的宇航系统解决方案。

在民品市场，公司在智能卡领域持续突破，eSIM业务已成功导入多家头部手机厂商，未来有望成为新的增长点。

汽车芯片方面，安全芯片产品在多个主机厂量产，年出货量数百万颗。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收为63.60亿元、79.05亿元和101.09亿元，归母净利润为15.20亿元、23.57亿元和34.97亿元，EPS为1.79元、2.77元和4.12元。

根据2025年8月18日的收盘股价80.84元/股，PE分别为45.18倍、29.14倍和19.64倍。

公司是特种芯片的国内龙头，未来将受益于特种需求复苏及创新产品线的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新产品渗透率不及预期以及供应链风险。