东吴证券-固收周报：如何思考2025年组合中转债所扮演角色？-241229

- 随着2025年国际环境的不确定性增加，转债在投资组合中可能扮演重要角色，特别是在波动性和收益率方面的优势。

- 需关注纯债收益率与转债平价溢价率之间的关系，快速下行的纯债溢价率可能导致转债的风险收益再平衡。

- 预期将出现转债“资产荒”，优质发行人可能会提前赎回或下修转债，从而影响市场供需和定价。

债券标的： 1. 文科转债 2. 紫银转债 3. 首华转债 4. 中装转2 5. 鲁泰转债 6. 蓝帆转债 7. 东时转债 8. 金能转债 9. 好客转债 10. 青农转债 11. 大秦转债 12. 美锦转债 13. 海亮转债 14. 核建转债 15. 和邦转债 16. 海环转债 17. 利群转债 18. 万凯转债 19. 金铜转债 20. 维格转债 操作建议及理由： 1. 利用转债相对正股的非对称低波动性，转债在相对中低价区段的性价比高于中高价区段。

2. 考虑纯债收益率与转债平价溢价率之间的关系，纯债溢价率的下行可能抑制小盘正股的上行，而高股息、高评级、高YTM的转债可在风险收益再平衡中扮演纯债的角色，支持平价溢价率。

3. 对于转债“资产荒”的准备，优质发行人可能会采取赎回或下修促赎的措施，这将导致转债出现阶段性的“资产荒”，并可能推高偏周期标的的平价溢价率水平。