深圳国际：国金证券-深圳国际-0152.HK-土地转性贡献弹性 高股息价值凸显-240810

投资标的：深圳国际（0152.HK） 推荐理由：公司作为基建管理平台，物流业务具高弹性，土地转性带来丰厚收益。

2023年净利润大幅增长，分红稳定。

华南物流园项目预计贡献显著收益，未来业绩可持续增长，给予“买入”评级。

1. 深圳国际是一家基建管理平台，通过物流业务和土地转性贡献高弹性的股息和价值。

2. 公司的盈利来源主要包括物流园运营和土地增值收益，未来有望通过REITs发行实现资产出表并获得一次性收益。

3. 公路港口利润稳定，深航亏损不再对公司业绩产生负面影响，公司未来业绩增长可期。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司定位**： - 深圳国际（0152.HK）作为深圳国资委旗下的基建管理平台，主要涉及物流、收费公路、环保和港口等业务。

2. **主要业务**： - 公路环保业务依托深高速（持股51.6%），业务稳定，过往归母净利润中枢在11-12亿港元。

- 物流业务通过物流园运营，土地转性为商业及住宅用地时可贡献大量收益，是盈利弹性的来源。

3. **财务表现**： - 2023年归母净利润为19.02亿港元，同比增长51.66%。

- 分红比例维持在50%左右。

4. **华南物流园项目**： - 2023年与政府签订土地整备协议，预计2024年贡献利润。

- 项目税后收益可达150亿元人民币，土地增值收益约96亿元。

5. **REITs发行**： - 计划以成熟的物流园为底层资产发行REITs，2024年6月华夏深国际REIT正式发售，相关收益在2024年确认。

6. **公路和港口业务**： - 2023年公路业务归母净利润同比增加54%。

- 深高速以益常高速为底层资产发行REITs，2024年可贡献利润。

7. **深圳航空投资**： - 持有深圳航空49%股权，过去贡献利润，但由于航空出行减少，深圳航空连续4年亏损，已计提全部资产减值准备。

8. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.6亿港元、34.1亿港元、38.6亿港元。

- 每股股利预计为0.57港元、0.71港元、0.80港元。

9. **估值和评级**： - 采用DDM估值法，目标价格为7.90港元，首次覆盖给予“买入”评级。

10. **风险提示**： - 土地确认不及预期、深圳房价大幅下滑、物流园租金下滑、汇率波动、并购整合不及预期、资产减值风险等。