慕思股份：开源证券-慕思股份-001323-公司信息更新报告：2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局-250429

投资标的：慕思股份（001323） 推荐理由：预计公司在全渠道、多品类市场布局下，收入逐季恢复，2025-2027年归母净利润稳步提升，维持“买入”评级。

尽管短期业绩承压，但国补落地和新业务拓展将助力长期增长。

- 慕思股份2025Q1业绩承压，但产品毛利率同比提升，期待国补政策落地后收入逐季恢复，维持“买入”评级。

- 2024年公司实现营业收入56.0亿，归母净利润7.67亿，主要产品床垫稳步增长，线上电商收入增长6.0%。

- 公司积极拓展智能产品及海外市场，风险包括终端销售不及预期和原材料价格波动。

慕思股份（股票代码：001323）在2025年第一季度的产品毛利率同比提升，显示出公司在全渠道和多品类市场布局方面的深入发展。

2024年，公司实现营业收入56.0亿元，同比增长0.4%；归母净利润为7.67亿元，同比下降4.4%；扣非归母净利润为7.23亿元，同比下降7.7%。

2025年第一季度，公司实现收入11.2亿元，同比下降6.7%；归母净利润为1.18亿元，同比下降16.4%。

随着家居线下国补政策在3月陆续落地，公司预计收入会逐季恢复。

由于房地产市场仍处于调整期，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.99亿元、8.72亿元和9.56亿元，原预测值分别为9.71亿元和10.89亿元。

对应的每股收益（EPS）为2.00元、2.18元和2.39元，目前股价对应的市盈率（PE）为15.0倍、13.7倍和12.5倍。

分析师看好公司在全渠道和多品类市场布局下，收入和业绩的稳步提升，维持“买入”评级。

在盈利能力方面，2024年公司毛利率为50.1%，期间费用率为33.8%。

2025年第一季度，公司毛利率为51.8%，而期间费用率上升至37.1%，导致销售净利率下降至10.5%。

从收入拆分来看，2024年公司床垫、床架、沙发和床品的收入分别为26.79亿元、16.65亿元、4.32亿元和3.04亿元，主要品类床垫保持稳健增长。

公司在电商渠道的收入为10.93亿元，同比增长6.0%。

在新业务拓展方面，慕思积极开发智能产品及海外市场，智能产品以智能床垫为核心，并在多个国家和地区设有专卖店，包括中国香港、澳大利亚和美国。

此外，公司收购了新加坡知名家居品牌Maxcoil的销售总部和印尼生产基地的核心资产，以完善海外生产基地布局。

风险提示方面，包括终端销售不及预期、渠道开拓不及预期以及原材料价格波动等因素。