山西焦煤：大同证券-山西焦煤-000983-煤价下滑影响营收，中期分红注重股东回报-250904

投资标的：山西焦煤（000983） 推荐理由：公司上半年煤价下滑影响营收，但通过精细化管理有效控制成本，经营活动现金流显著增加。

注重股东回报，增加半年度分红。

预计未来焦煤价格将平稳运行，结合行业发展趋势，维持“谨慎推荐”评级。

山西焦煤2025年上半年营业收入和净利润均出现大幅下滑，主要受煤价下滑和下游需求疲软影响。

公司通过有效的成本管控提升经营活动现金流，并注重股东回报，宣布半年度分红方案。

尽管短期内焦煤价格波动，预计未来几年公司净利润将逐步恢复，维持“谨慎推荐”评级。

山西焦煤在2025年上半年实现营业收入180.53亿元，同比下降16.30%；归属于母公司所有者的净利润为10.14亿元，同比下降48.44%。

扣除非经常性损益后的净利润为10.27亿元，同比下降45.39%。

经营活动现金流净额为33.27亿元，同比增加78.88%。

每股收益（EPS）为0.18元，同比下降48.57%。

在第二季度，公司实现单季度营业收入90.28亿元，环比增加0.02%；净利润为3.33亿元，环比下降51.15%。

煤炭营业收入为103.95亿元，同比下降13.48%，营业成本54.52亿元，同比下降0.85%，毛利49.43亿元，同比下降24.15%，毛利率为47.45%，同比减少6.69个百分点。

焦炭营业收入为31.23亿元，同比下降34.76%，营业成本31.71亿元，同比下降33.34%，毛利为-0.49亿元，毛利率为-1.56%。

电力热力营业收入为31.45亿元，同比下降5.24%，毛利2.66亿元，同比增长930.12%，毛利率为8.44%。

公司注重股东回报，2025年增加半年度分红，每10股派发现金0.36元（含税），合计分配2.04亿元，占半年度归母净利润的20.16%。

2025年上半年焦煤价格持续下滑，预计下游钢企利润修复有限，焦煤价格将平稳运行。

公司预计2025年煤炭产量为4600万吨，归母净利润预测为14.98/16.80/18.61亿元，EPS分别为0.76/0.85/0.94元/股，维持“谨慎推荐”评级。