万辰集团：开源证券-万辰集团-300972-公司信息更新报告：收入延续高增，利润释放亮眼-250429

投资标的：万辰集团（300972） 推荐理由：公司2025Q1营收同比增长124%，归母净利润大幅增长3344.1%。

门店快速拓展及品类丰富提升消费者粘性，规模效应增强毛利率，预计未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 万辰集团2025Q1实现营收108.2亿元，同比增长124%，归母净利润2.1亿元，同比增长3344.1%。

- 公司快速拓展门店，预计2025年归母净利润将达到8.9亿元，维持“增持”评级。

- 零食量贩业务持续高增，毛利率提升，经营效率稳步提升，面临市场竞争和食品安全风险。

万辰集团（股票代码：300972）发布了2025年第一季度的财报，显示出强劲的收入和利润增长。

2025Q1实现营收108.2亿元，同比增长124.0%；归母净利润为2.1亿元，同比增长3344.1%。

公司正在快速拓展门店，预计2025年归母净利润分别为8.9亿元、11.5亿元和16.6亿元，同比分别增长201.9%、29.5%和44.3%。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为29.9倍、23.1倍和16.0倍，维持“增持”评级。

零食量贩业务表现突出，2024Q1营收增速达到124.0%。

截至2025年初，公司门店数量达到14196家，预计2025Q1新开近1000家门店。

公司正在调整门店类型向省钱超市模式发展，并拓宽产品品类，包括熟食、日化和冻品等，以提升消费者的粘性和拓展门店空间。

此外，增加自有品牌有望提升毛利率并增强品牌力。

2025Q1毛利率为11.0%，同比提升1.2个百分点，主要得益于量贩业务的规模效应。

量贩业务的营业收入为106.88亿元，剔除股份支付费用后的净利润为4.12亿元，净利率为3.85%，相比于2024年上半年和下半年的2.63%和2.74%有显著提升。

销售费用率和管理费用率分别为3.3%和3.0%，同比均有所下降，显示出经营效率的提升。

风险提示方面，主要包括门店拓展速度不及预期的风险、行业竞争加剧的风险以及食品安全风险。