贝泰妮：华福证券-贝泰妮-300957-24Q1扣非归母净利润+22%，期待敏感肌龙头2.0经营优化-240427

投资标的：贝泰妮 推荐理由：公司拓展多品牌矩阵，持续打造皮肤健康生态，经营拐点可期。

2024年营收预期为67亿元，归母净利润为10亿元，估值30倍PE，目标市值298亿元，维持“买入”评级。

1. 贝泰妮公司23年营收增长，但净利润下降，主要受双11线上销售不及预期和产品升级影响，24年一季报营收增长27%，净利润增长12%。

2. 公司品牌矩阵日益完善，持续拓展敏感肌护理市场，重点发展线上渠道和高端产品线，预计未来业绩有望回升。

3. 预计公司2024-2026年营收和净利润将有所增长，给予公司买入评级，但需注意新品推广和销售费用对利润的影响。

1. 23年营收55.2亿元/yoy+10% 2. 23年归母净利润7.6亿元/yoy-28% 3. 23年扣非归母净利润6.2亿元/yoy-35% 4. 24Q1营收11.0亿元/yoy+27% 5. 24Q1归母净利润1.8亿元/yoy+12% 6. 24Q1扣非归母净利润1.5亿元/yoy+21.9% 7. 薇诺娜23年营收51.9亿元/yoy+6.3%/占比94%/毛利率74.5% 8. 薇诺娜宝贝23年营收1.5亿元/yoy+47.5% 9. 贝芙汀聚焦敏肌祛痘打入差异化赛道 10. 大众线战略并购悦江集团承接大众市场美护需求 11. Za姬芮23年营收8987万元 12. 泊美23年营收1447万元 13. 23年线上/OMO/线下渠道营收35.5/5.2/14.3亿元 14. 阿里/抖音/唯品会/京东营收分别17.6/6.3/3.1/3.7亿元 15. OTC分销渠道收入8.2亿元 16. 下调2024-2025年盈利预测 17. 预计公司2024-2026年营收为67/80/93亿元 18. 归母净利润为10.0/12.7/15.5亿元 19. 给予公司2024年30倍PE，对应目标市值298亿元，对应目标价71.06元 20. 维持“买入”评级