名创优品：群益证券-名创优品-9896.HK-同店收入增速持续向好，IP平台转型初成-250822

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：同店收入增速持续向好，海外业务表现强劲，IP战略初见成效，预计未来盈利好于预期，毛利率改善，费用增长控制在合理范围，维持“买进”建议。

名创优品2025年预计实现营收93.9亿，同比增长21.1%，但归母净利润下降22.6%。

同店GMV持续向好，二季度中国市场收入增13.6%，海外市场增28.6%。

公司自有IP战略初见成效，推动渠道结构优化，全年盈利有望好于预期，维持“买进”建议。

名创优品（9896.HK）在2025年的业绩预期显示出营收93.9亿，同比增21.1%，但归母净利润预计为9.1亿，同比下降22.6%。

经调整净利润为12.8亿，同比增3%，经调整EBITDA为21.9亿，同比增11.2%。

2025年第二季度，公司实现营收49.7亿，同比增23.1%，好于之前的指引（同比增18%-21%），归母净利润为4.9亿，同比下降16.7%，经调整净利润同样为4.9亿，同比下降17.2%，经调整EBITDA为11.5亿，同比增14.7%。

同店GMV持续向好，全年名创中国GMV预计实现正增长。

名创中国在第二季度实现收入26.2亿，同比增13.6%，门店数同比增6%至4305家，同店GMV在高基数下呈现低个位数增长。

名创海外在第二季度实现收入19.4亿，同比增28.6%，门店数同比增20%至3307家，同店GMV同比呈低个位数下降，但降幅较第一季度收窄。

毛利率在第二季度同比提升0.3个百分点至44.28%，费用率同比上升4.34个百分点至30.22%。

直营门店开支同比增56.3%，增幅较第一季度有所收窄。

公司已签约9位潮玩艺术家，并推出自有IP“右右酱”，受到市场关注。

预计下半年同店GMV优化趋势将延续，新的门店形式将成为未来发展的重点。

公司上调了盈利预测，预计2025-2027年净利润将分别为28.9亿、33.5亿和40亿，分别同比增10%、16%和20%。

当前股价对应的PE分别为15倍、13倍和11倍。

公司持续看好未来发展路径，维持“买进”的投资建议。

风险提示包括同店销售增长不及预期、海外扩张不及预期、费用增长超预期。