宝武镁业：中航证券-宝武镁业-002182-2024年报&2025Q1点评：镁价低迷拖累业绩，关注深加工产品渗透进程-250428

投资标的：宝武镁业（002182） 推荐理由：虽然镁价低迷影响业绩，但公司在镁铝深加工产品渗透上持续推进，原材料成本降低将提升盈利能力。

预计未来收入和净利润稳步增长，具备全产业链布局优势，长期看好其市场前景，给予“增持”评级。

- 宝武镁业2024年业绩受镁价低迷影响，营业收入同比增长17.39%，但归母净利润同比下降47.91%。

- 镁价持续回落，2024年平均价格为1.83万元/吨，导致毛利率下滑，铝合金深加工产品盈利能力显著提升。

- 未来镁铝比有望稳定，深加工产品渗透进程加快，预计2025-2027年业绩将实现稳健增长，给予“增持”评级。

宝武镁业在2024年的业绩表现如下：实现营业收入89.83亿元，同比增长17.39%；归母净利润为1.60亿元，同比下降47.91%；扣非后归母净利润为1.17亿元，同比下降61.17%；对应每股收益（EPS）为0.16元。

2025年第一季度，公司实现营业收入20.33亿元，同比增长9.08%，环比下降22.88%；归母净利润为2818万元，同比下降53.58%，环比增长380%。

镁价的持续回落对公司的业绩造成了拖累。

2024年镁锭的平均价格为1.83万元/吨，同比下降17.73%。

尽管镁合金在汽车和建筑模板等领域有所突破，但新增产能导致供需关系偏宽松，加之原材料价格下降，镁合金及压铸产品的价格和盈利性均有所下滑。

毛利率方面，镁合金和压铸产品分别为11.48%（下降5.54个百分点）和9.53%（下降2.79个百分点）。

在铝合金方面，公司加大了深加工产品的比例，提升了产品附加值，铝合金及挤压产品的毛利率分别为11.23%（增长4.95个百分点）和11.28%（增长1.11个百分点）。

2024年镁铝深加工产品占公司营业收入的比重达到45.3%，继续保持增长。

展望2025年，镁锭价格一度跌破1.6万元/吨，部分镁合金企业面临现金流压力，导致主动减产或停产。

尽管镁价有所反弹，但供需关系依然没有得到实质性缓解，预计镁价会保持低迷。

镁铝比持续创新低，进入2025年时一度降至0.81，镁合金的替代效应日益明显。

公司在原镁和镁合金产能扩张方面持续推进，巢湖宝镁、五台宝镁以及安徽宝镁轻合金项目正在建设中。

在下游应用方面，2024年公司与汽车厂商签订了超大型镁合金压铸件开发协议，并与汇川动力共同发布了镁合金轻量化电驱总成，减重效果显著。

此外，公司在建筑模板领域的渗透率也在提升。

综合来看，尽管镁价低迷影响业绩，但原材料价格下降和镁铝合金深加工产品向下游领域的渗透为公司未来发展提供了支撑。

预计2025-2027年营业收入将分别为97亿元、118亿元和138亿元，归母净利润为2.0亿元、3.7亿元和6.3亿元，给予“增持”评级。

风险提示包括下游需求拓展不及预期、项目投产不及预期以及原材料价格波动等。