宝丰能源：山西证券-宝丰能源-600989-内蒙烯烃项目贡献增量，在建和储备项目积极推进-250827

投资标的：宝丰能源（600989） 推荐理由：公司烯烃、焦化、精细化工板块收入增长显著，毛利率提升，内蒙项目投产带来业绩增量，且具备成本优势。

预计未来净利润稳步增长，给予“买入-B”评级，适合长期投资。

- 宝丰能源2025年上半年实现营业收入228.2亿元，归母净利润57.2亿元，分别同比增长35%和73%，主要受烯烃产能释放和原料成本下降影响。

- 内蒙古260万吨/年煤制烯烃项目全面达产，烯烃产能跃居行业第一，未来宁东和新疆项目将进一步支撑公司长期成长。

- 预计2025-2027年净利润持续增长，给予“买入-B”评级，但需关注原料价格波动、市场竞争加剧及宏观经济变化风险。

宝丰能源（股票代码：600989）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到228.2亿元，同比增长35.0%；归母净利润为57.2亿元，同比增长73.0%。

其中，2025年第二季度的营业收入为120.5亿元，同环比分别增长39.0%和11.9%；归母净利润为32.8亿元，同环比分别增长74.2%和34.6%。

在业务板块方面，烯烃、焦化和精细化工的收入分别为178.0亿元、35.9亿元和13.8亿元，其中烯烃板块的收入同比增长83.0%。

整体毛利率和净利率分别提升至36.7%和25.1%，主要得益于烯烃产能的快速释放和原料成本的下降。

公司聚烯烃（含EVA）的销量为238万吨，同比增长95.3%。

由于煤炭价格回落显著，煤制烯烃的盈利优势进一步扩大。

公司在内蒙的260万吨/年煤制烯烃项目和40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面达产，贡献了116.35万吨的聚烯烃生产，占公司总产量的48.39%。

公司烯烃产能达到520万吨/年，位居行业第一。

新项目方面，宁东四期烯烃项目于2025年4月开工，计划于2026年底投产；新疆烯烃项目和内蒙二期烯烃项目的前期工作也在积极推进。

投资方面，预计公司2025-2027年的净利润分别为122亿元、132亿元和144亿元，对应的市盈率分别为10.4倍、9.6倍和8.8倍。

考虑到公司在煤制烯烃领域的龙头地位及成本优势，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示方面，主要包括原料供应及价格波动风险、市场竞争加剧风险以及宏观经济变化风险。