三一重工：华安证券-三一重工-600031-净利率持续提升，全球化与电动化加速推进-250425

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2024年净利率提升至7.83%，归母净利润同比增长31.98%。

国际业务持续增长，电动化战略推进，产品竞争力增强，未来盈利能力预期上调，维持“买入”评级。

- 三一重工2024年营业总收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%，净利率提升至7.83%。

- 公司国际业务持续增长，2024年营收485.13亿元，占比达63.98%，电动化产品收入达到40.25亿元，同比增长23%。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”投资评级，但面临行业需求、市场拓展和政策风险等多重挑战。

三一重工（股票代码：600031）发布了2024年年报，主要财务数据如下：2024年营业总收入为777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润为59.75亿元，同比增长31.98%；经营活动产生的现金流量净额为148.14亿元，同比增长159.53%；加权平均净资产收益率为8.54%，较去年同期增长1.69个百分点。

公司净利润保持高增长，2024年净利率达到7.83%，较2023年提升1.54个百分点，主要得益于国内外市场结构和产品结构的改善以及内部降本增效措施的推进。

具体产品表现方面：挖掘机械营收303.74亿元，连续14年在国内市场销量冠军；混凝土机械营收143.68亿元，全球第一品牌；起重机械营收131.15亿元，全球市占率显著上升；路面机械营收30.01亿元，海外增速超35%；桩工机械营收20.76亿元，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。

在全球化方面，2024年国际业务实现营收485.13亿元，同比增长12.15%，占总营收的63.98%。

国际业务毛利率较2023年上升0.26个百分点至29.72%。

公司在2024年上市超过40款海外产品，销售覆盖150多个国家与地区，尤其在亚洲和欧洲取得规模收入，在非洲实现跨越式增长。

电动化方面，公司全面推进电动化战略，专注于纯电、混动和氢燃料三大技术路线，2024年新能源产品收入达到40.25亿元，同比增长23%。

电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机和电动泵车的销售市占率均居行业第一。

投资建议方面，考虑到公司盈利能力超出预期，国际化、电动化及智能化仍有较大发展空间，预计2024-2026年营业收入为891.36亿元、1003.59亿元和1120.93亿元；归母净利润为89.59亿元、106.45亿元和129.35亿元；摊薄EPS为1.06元、1.26元和1.53元。

当前股价对应的PE倍数为18倍、15倍和12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括：国内行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期、应收账款回收风险、行业竞争加剧、政策风险及市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险。