古井贡酒：太平洋证券-古井贡酒-000596-2024年顺利收官，一季度实现开门红-250428

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司2024年业绩高质量增长，营业收入和净利润均实现两位数增长，2025年一季度表现超预期。

预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，目标价212.04元。

- 古井贡酒在2024年实现营业总收入235.78亿元和归母净利润55.17亿元，均同比增长超过16%，业绩表现优异。

- 2025年一季度，公司营业收入91.46亿元和归母净利润23.30亿元，增速保持在双位数，略超预期。

- 公司预计2025至2027年收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级，目标价为212.04元。

古井贡酒在2024年实现营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%。

2025年第一季度，公司营业总收入为91.46亿元，同比增长10.38%；归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%。

2024年公司业绩保持高质量增长，增速在白酒板块中处于前列，2025年一季度在高基数基础上实现双位数增长，业绩表现略超预期。

分产品来看，2024年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他分别实现营收180.9亿元、22.4亿元和25.4亿元，同比增幅分别为17.3%、11.2%和15.1%。

年份原浆销量和吨价同比增长12.0%和4.8%；古井贡酒销量和吨价分别增长9.0%和2.0%；黄鹤楼及其他销量下降1.1%，但吨价上涨16.4%。

年份原浆收入占比提升至79.1%，产品结构升级持续。

分区域分析，2024年华北、华中和华南的营收分别为19.8亿元、201.5亿元和14.3亿元，同比增幅为7.4%、17.8%和11.2%。

省内增长稳定，省外增长承压，华北、华南和华中的经销商数量分别增加136、68和238家。

2024年毛利率为79.9%，2025年第一季度为79.7%。

公司销售、管理和研发费用率在2024年分别为26.2%、6.1%和0.3%，2025年第一季度为26.6%、4.4%和0.2%。

净利率在2024年为23.4%，2025年第一季度为25.5%。

公司2025年的目标是营业总收入实现稳健增长。

投资建议方面，预计2025-2027年收入增速分别为10.3%、11.3%和11.5%；归母净利润增速分别为12.8%、13.6%和13.6%。

对应的每股收益（EPS）分别为11.78元、13.37元和15.19元，当前股价的市盈率（PE）分别为15倍、13倍和11倍。

根据2025年18倍的市盈率，目标价为212.04元，给予“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、渠道开拓不及预期和行业竞争加剧风险。