国金证券-流动性月报：资金会有“二次收紧”吗-250801

- 7月资金面较为宽松，主要得益于央行的资金投放和利率下行，DR007偏离政策利率幅度收窄至11bp。

- 尽管市场对后续资金宽松的预期减弱，但整体资金利率仍可能维持在相对低位，预计8月资金面将保持稳中偏松。

- 当前基本面和汇率情况较一季度有所改善，PMI回落可能导致资金利率下行风险较小。

债券标的：10年期国债。

操作建议：维持债券投资，关注资金面变化。

理由： 1. 资金面在7月依然较为友好，DR007等资金利率下行，显示出央行对资金面的呵护态度。

2. 央行在7月的资金投放规模较大，尤其是在税期和后两天走款日内，表明其对市场流动性的重视。

3. 尽管市场对后续资金面的宽松预期不算强，但当前资金利率已处于相对低位，且基本面信号回落使得资金利率暂无上行风险。

4. 历史上商品价格上涨并不一定导致资金价格同步上行，因此即使商品价格上涨，资金价格可能保持稳定。

5. 当前PMI表现不佳，且汇率压力减小，进一步支持资金利率维持在低位。

综上所述，建议在当前市场环境下继续关注债券投资机会。