中国太保：光大证券-中国太保-601601-2025年一季报点评：银保推动NBV快速增长-250426

投资标的：中国太保（601601） 推荐理由：2025年一季度NBV同比增长39%，银保渠道快速发展，核心人力稳健，业务结构优化。

公司通过“长航”转型和“352”大健康战略，推动价值稳定增长，预计未来归母净利润持续提升，维持“买入”评级。

- 中国太保2025年一季度新业务价值同比增长39%，主要受益于银保渠道的快速发展和业务结构优化。

- 寿险业务规模保费增长11.8%，银保渠道新保业务同比大幅增长130.7%。

- 归母净利润同比下滑18.1%，主要受投资收益下滑和利率上行影响，预计未来将保持稳健增长。

中国太保2025年一季度财报显示，营业收入为937.2亿元，同比下降1.8%；归母净利润为96.3亿元，同比下降18.1%；加权平均ROE为3.5%，同比下降1.1个百分点；新业务价值为57.8亿元，同比大幅增长39.0%；净投资收益率（非年化）为0.8%，同比持平；总投资收益率（非年化）为1.0%，同比下降0.3个百分点。

在寿险方面，银保渠道快速发展，新业务价值实现高增。

保险营销员数量为18.8万人，同比增加1.1%，核心队伍产能稳定，月人均首年规模保费为8.3万元。

新业务价值的增长主要得益于价值率提升及银保新单增长。

2025年一季度，规模保费为1184.2亿元，同比增加11.8%，银保渠道新保业务为201.1亿元，同比大幅增长130.7%。

在产险方面，财产险保费收入为631.1亿元，同比小幅增长1.0%。

综合成本率同比改善0.6个百分点至97.4%。

净投资收益率（非年化）为0.8%，总投资收益率（非年化）小幅下滑至1.0%。

归母净利润同比下滑18.1%至96.3亿元。

公司计划继续推进“长航”转型，强化基本法引领作用，优化产品结构，提升银保渠道的价值贡献能力。

预计2025年归母净利润为519亿元，2026年为591亿元，2027年为624亿元。

当前A/H股价对应的2025年PEV分别为0.46和0.31，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、政策改革推进不及预期以及长端利率超预期下行。