欧派家居：光大证券-欧派家居-603833-2023年报点评：重构大家居商业模式，2023年利润端显著提升-240425

投资标的：欧派家居 推荐理由：欧派家居作为国内家居产业的头部企业，具有强大的市场竞争力和资源优势，且在大家居战略转型方面表现积极，未来发展前景可期。

当前估值水平处于历史较低位置，具备投资价值。

1. 欧派家居通过重构大家居商业模式，实现了2023年利润端显著提升，整装业务快速发展，毛利率提升，经营活动现金流量大幅增长。

2. 公司积极践行大家居战略，顺应市场发展趋势，通过全方位的营销组织改革和智能家居生态培育，持续扩大终端竞争优势，预计未来发展前景良好。

3. 由于行业景气低于预期，市场竞争程度超预期，公司24-25年营收和归母净利润预测下调，但估值进入价值区域，仍然维持“买入”评级。

1. 欧派家居2023年营收227.8亿元，同比增长1.3%，归母净利润30.4亿元，同比增长12.9%。

2. 公司整装业务快速发展，橱柜/衣柜与配套品/卫浴/木门分别实现营收70.3/119.5/11.3/13.8亿元，分渠道看，直营/经销/大宗分别实现营收8.3/175.7/35.9亿元。

3. 公司衣柜及配套品营收下滑，主要原因是进行了供应链优化调整。

4. 公司毛利率为34.2%，同比增加2.5个百分点，归母净利率为13.3%，同比增加1.4个百分点。

5. 公司期间费用率为18.4%，同比增加1.1个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.7%/6.2%/4.9%/-1.4%。

6. 公司全面践行大家居战略，积极探索转型，践行大家居战略，启动了全方位的营销组织改革，持续扩大终端竞争优势。

7. 公司24-26年的EPS分别为5.46元、6.11元、6.79元，当前股价对应24-26年的PE分别为10、9、8倍。