长川科技：华西证券-长川科技-300604-中报业绩再超预期，看好全年利润弹性释放-250723

投资标的：长川科技（300604） 推荐理由：公司2025年中报业绩超预期，收入和利润大幅增长，得益于CIS和存储测试机等新品放量。

行业景气度提升，AI需求推动封测行业复苏，未来营收和利润有望持续增长，维持“增持”评级。

- 长川科技2025年上半年业绩超预期，收入同比增长41.80%，归母净利润同比增长98.73%。

- 公司新产品如CIS和存储测试机快速放量，全年营收有望保持高增长。

- 行业内AI需求推动封测行业复苏，长川科技在高端测试设备方面具备较大成长空间，维持“增持”评级。

长川科技（300604）发布2025年半年度业绩公告，业绩表现超出预期。

2025年上半年公司收入为21.67亿元，同比增加41.80%，其中第二季度收入为13.52亿元，同比增加39.52%。

测试机和分选机的收入分别为12.50亿元（同比+34.30%）和7.09亿元（同比+50.36%），主要得益于CIS和存储测试机等新品的快速放量。

截至2025年上半年，公司存货和合同负债分别为30.02亿元和0.63亿元，分别同比增长35%和144%，表明在手订单充足。

展望全年，SOC测试机受益于大客户的迭代，下半年有望开始拉货，同时公司积极开拓市场，预计全年营收将保持高增长。

2025年上半年公司归母净利润为4.27亿元，同比增加98.73%，扣非归母净利润为3.57亿元，同比增加71.32%。

第二季度归母净利润和扣非归母净利润分别为3.16亿元和3.11亿元，分别同比增长49.91%和50.58%。

公司销售净利率和扣非净利率分别为19.67%和16.48%，同比提升。

毛利率维持在高水平，期间费用率同比下降，显示出规模效应和运营水平的提升。

行业方面，AI及HBM等需求推动封测行业复苏，2025年国内后道测试设备市场规模预计为246亿元，其中测试机占比超过60%。

长川科技在巩固传统产品竞争优势的同时，SOC和存储测试机等高端设备快速突破，预计未来有较大成长空间。

投资建议方面，维持2025-2027年公司营收预测分别为49.20亿元、63.75亿元和81.78亿元，归母净利润预测为9.11亿元、12.74亿元和15.27亿元，EPS分别为1.44元、2.02元和2.42元。

当前股价43.92元对应PE为30倍、22倍和18倍，维持“增持”评级。

风险提示包括半导体行业景气下滑和新品拓展不及预期等。