华西证券-消费系列研究报告（一）：当前消费的四大特征与影响因素-240829

- 当前消费增速放缓，居民储蓄倾向高，消费意愿偏弱，受房地产市场拖累。

- 服务性消费增速回落，区域消费呈现分化，乡村和新一线城市表现优于城镇和一线城市。

- 收入水平和信贷扩张限制居民消费能力，家庭资产负债表承受压力，导致消费和信贷意愿下降。

- 需通过刺激消费和增加居民收入双管齐下，改善消费偏弱的局面，推动经济平稳发展。

### 消费系列研究报告核心要点总结 #### 一、当前消费的四大特征 1. **消费增速放缓**：居民储蓄倾向高，消费意愿偏弱。

2. **服务性消费减速**：服务消费占比接近2019年水平，恢复接近尾声。

3. **房地产市场影响**：房地产市场拖累相关消费规模整体回落。

4. **区域消费分化**：乡村消费增长优于城镇，中部和东北地区表现优于东部和西部，新一线及二线城市消费增长强于一线城市。

#### 二、消费影响因素 1. **收入水平**：居民收入是消费能力的决定性因素，收入增速放缓制约消费能力。

2. **就业压力**：就业压力增加和收入稳定性下降削弱消费意愿。

3. **家庭资产负债表**：家庭债务压力和资产减少限制消费和信贷扩张。

4. **人口流动**：人口增长差异推动城市间消费分化，外地居民迁入促进消费增长。

#### 三、消费偏弱对经济的影响 1. **经济循环受阻**：消费减弱导致就业压力增加，预期转弱，消费能力和意愿降低。

2. **市场需求不足**：居民消费减弱导致物价低迷和企业盈利减少。

3. **外部需求不确定性**：中美贸易摩擦影响外部需求，企业利润下降，进一步影响就业和收入。

4. **劳动力供需错配**：传统行业与新兴产业之间的劳动力不匹配加剧就业压力。

#### 四、应对策略 1. **双管齐下**：通过多措施刺激消费（治标）与多渠道增加居民收入（治本）来扭转消费偏弱局面。

2. **关注政策落地**：短期关注“促消费”政策的具体实施与效果，中期则需关注就业与收入的变化。

#### 五、风险提示 需关注宏观经济和产业政策的超预期变化对消费的影响。