福昕软件：财通证券-福昕软件-688095-业绩超预期，利润与现金流拐点已现-250831

投资标的：福昕软件（688095） 推荐理由：公司业绩超预期，收入和订阅ARR持续增长，双转型推动业务发展。

AI赋能产品创新，B端市场潜力大。

预计未来三年营业收入和净利润稳步提升，维持“买入”评级。

福昕软件1H2025业绩超预期，收入同比增长25.20%，利润减亏显著。

订阅业务持续高增长，ARR同比提升53.43%，订阅收入占比显著上升至59.15%。

公司在AI赋能下创新PDF产品，未来有望拓展B端市场，维持“买入”评级，预计未来三年收入将持续增长。

福昕软件（688095）在2025年上半年业绩超出市场预期，实现收入4.23亿元，同比增长25.20%；扣非归母净利润为-0.22亿元，同比减亏0.42亿元。

2025年第二季度，公司收入为2.20亿元，同比增长30.62%；扣非归母净利润为-0.08亿元，同比减亏0.35亿元。

公司受益于“订阅+渠道”的双转型，订阅占比和年化经常性收入（ARR）持续提升。

上半年，核心业务（PDF+OFD）营业收入同比增长23.84%，二季度增速达29.04%。

订阅ARR为4.99亿元，同比增长53.43%；订阅收入为2.47亿元，同比增长59.82%，占原有业务的59.15%，相比2024年的49%显著提升。

合同负债大幅增长，原有业务现金流入加速。

2025年中期，合同负债比年初增加0.85亿元，同比增长102%。

若剔除收购通办信息的影响，原有业务上半年的经营活动现金流量净额为-0.15亿元，但第二季度已实现净现金流量转正，单季度流入0.26亿元。

公司在AI技术赋能下推出了AI-Powered Research Agent，提升学术研究文档处理效率，并在云端文档处理和智能文档处理中台（IDP）方面与北京市人民检察院深度合作，未来有望拓展至更多行业。

投资建议方面，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为10.97亿元、13.83亿元和17.78亿元，归母净利润为0.31亿元、1.36亿元和2.87亿元，对应的市销率（PS）为8x、6x和5x。

维持“买入”评级。

风险提示包括：订阅ARR增长不及预期、信创市场增长不及预期、北美衰退风险以及汇率波动风险。