平安证券-2025年2月债券月势晓：开年基本面成色如何？-250304

- 2025年1-2月经济韧性依然存在，工业增加值同比预计回升至5.3%，GDP同比约为5.1%。

- 内需小幅回落，消费增速预计回升至4.0%，但出口同比回落5.6%。

- CPI因春节错位预计同比下降0.6%，而PPI同比跌幅收敛至-2.0%；信贷和社融在化债影响下小幅减少。

在2025年2月的债券投资报告中，主要的债券标的包括政府债券和企业债券。

操作建议是关注政府债的投资机会，尤其是在政府债维持放量的情况下，预计会拉动社会融资的同比多增。

此外，考虑到信贷可能因化债影响而同比少增，投资者应谨慎对待信贷相关的债券。

理由方面，首先，政府债的净融资预计会有所增加，且企业债的净融资也显示出同比多增的趋势，这表明市场对政府债的需求仍然强劲。

其次，尽管信贷受到化债的影响可能有所减弱，但整体社会融资的改善仍为债券市场提供了支持。

最后，随着经济韧性和内需的支撑，债券市场在整体经济环境中可能会保持相对稳定的表现。

风险提示方面，投资者需关注模型误差、货币政策的超预期收紧以及通胀水平的不确定性。