西麦食品：西南证券-西麦食品-002956-成本红利逐步释放，燕麦龙头势能向上-250825

投资标的：西麦食品（002956） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现显著增长，复合燕麦片成为核心增长引擎，线上线下渠道布局成效显著。

成本红利逐步释放，盈利能力稳步提升，未来有望继续拓展新产品和渠道，保持良好增长势头。

- 西麦食品2025年上半年实现营收11.5亿元，归母净利润0.8亿元，业绩增长显著，复合燕麦片成为主要增长动力。

- 成本红利逐步释放，毛利率提升至43.6%，预计下半年盈利能力将进一步改善。

- 公司积极拓展新兴渠道和产品线，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

公司发布2025年半年度报告，25H1实现营收11.5亿元，同比增加18.1%；归母净利润0.8亿元，同比增加22.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增加24.2%。

25Q2实现营收4.9亿元，同比增加21.0%；归母净利润0.3亿元，同比增加25.2%。

复合燕麦片成为增长核心引擎，营收占比提升至48.38%。

线上渠道以抖音平台为核心增长点，线下积极开拓新零售渠道。

25H1毛利率为43.6%，同比增加1.1个百分点，主要由于高毛利复合燕麦片占比提升和原料成本下降。

预计下半年盈利能力将进一步改善。

公司在燕麦主业外，通过推出新产品和收购扩展大健康领域。

预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元、2.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、渠道拓展不及预期及食品安全风险。