光大证券-《见微知著》第二十四篇：关税来袭，哪些出口产品逆风而上？-250614

长期视角下，具备技术壁垒和高附加值的产品如药品和电机设备在关税冲击中展现出更强的出口韧性。

短期内，芬太尼关税导致出口普遍下降，但通过转口贸易的行业如玩具和家具仍能保持一定韧性。

对华进口依赖度高的产品替代性较弱，未来可能出现补库需求带来的出口反弹。

本报告通过量价分析框架，探讨了中美贸易摩擦及芬太尼关税对中国对美出口的影响，识别出更具出口韧性的产品。

从长期视角看，技术壁垒和高附加值产品优势显著，能够在关税冲击中保持较强的定价权，形成“量价同涨+依赖度提升”的良性循环。

建议关注的行业包括药品、电机和电气设备、有机化合物及铝制品。

短期来看，出口普遍下降，韧性主要通过转口贸易体现。

芬太尼关税导致中国对美出口急剧下滑，不同产品性质间影响差异不大。

转口贸易的韧性主要体现在玩具、家具、鞋靴、玻璃制品及贱金属杂项制品等行业。

美国对中国高依赖度产品的海外替代率较低，未来仍存在补库需求。

结合长期视角、转口贸易和高进口依赖度产品数量，电机和电气设备行业满足三个筛选条件；有机化合物、杂项制品和鞋靴满足两个条件；药品、铝制品、玩具、家具、玻璃制品、贱金属杂项制品、针织服装和木制品满足一个条件。

最后，风险提示包括美国经济超预期下行、国际贸易冲突加剧及供应链重构进程超出预期。