开润股份：光大证券-开润股份-300577-2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩高增，箱包+服装双轮驱动、海外产能布局优势期待凸显-250428

投资标的：开润股份（300577） 推荐理由：公司2024年业绩高增，归母净利润同比增长229.5%，主要受益于上海嘉乐并表，2B业务增长显著。

未来随着嘉乐全年并表及海外产能布局优势显现，预计收入持续高增，维持“买入”评级。

开润股份2024年业绩大幅增长，收入42.4亿元，同比增长36.6%，归母净利润3.8亿元，同比增长229.5%。

公司2B业务受益于上海嘉乐并表，预计25年收入增速仍高，盈利能力有望提升。

长期来看，公司在箱包和服装代工行业的头部地位及海外产能布局将带来持续受益，维持“买入”评级。

开润股份（股票代码：300577）在2024年发布的年报及2025年一季报显示，公司2024年实现营业收入42.4亿元，同比增长36.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长229.5%。

扣非归母净利为2.9亿元，同比增长109.7%。

每股收益（EPS）为1.59元，并拟派发现金红利0.191元（含税），2024年内两次分红合计派息率为21%。

2024年公司2B业务（包括箱包和服装）收入为35.3亿元，占总收入的83%，同比增长44.6%；2C业务收入为6.6亿元，占比16%，同比增长5.1%。

上海嘉乐自2024年7月起并表，贡献了下半年营业收入8.5亿元和净利润2786万元。

按产品分类，旅行箱、包袋、服装和其他收入占比分别为19%、52%、27%和1%。

其中，服装收入大增主要得益于嘉乐并表。

按地区来看，国内和国外销售收入占比分别为24%和76%。

2024年毛利率同比下降1.5个百分点至22.9%，主要受上海嘉乐并表影响。

期间费用率为14.5%，同比下降1.4个百分点。

存货和应收账款分别同比增加76%和77.6%，主要也是由于嘉乐并表。

展望未来，预计2025年收入端增速仍较高，公司将继续受益于箱包和服装双轮驱动的业务模式，以及海外产能布局的优势。

长期来看，行业集中度可能进一步向头部制造商集中，公司将受益于此。

预计2025年至2027年归母净利润分别为3.9亿元、4.8亿元和5.8亿元，EPS分别为1.62元、2.01元和2.40元，维持“买入”评级。

风险提示包括：国内外终端消费疲软、关税事件升级、原材料价格上涨、品类和客户拓展不及预期以及并购后整合不及预期。