石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第400期：坚守长期主义之七，行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块-250427

- 全球上游资本开支预计在2025年恢复增长，支持油服行业的景气发展，钻井日费维持高位。

- “三桶油”持续增加资本投入和油气产量，油服企业有望充分受益，业绩表现优异。

- 在长期主义的视角下，建议关注“三桶油”及其下属油服企业，以及相关炼化和煤化工龙头。

石油化工行业周报第400期强调了长期主义的重要性，指出行业景气与业绩的持续兑现，特别看好油服板块。

预计2025年全球上游资本开支将回升至5824亿美元，同比增长5%。

钻井日费保持高位，自升式平台和半潜式平台的日费分别达到10.36万美元和24.84万美元，显示出行业的景气。

“三桶油”响应国家增储上产的号召，持续提升资本开支和油气产量，预计2024年和2025年油气当量产量分别增长2.2%、7.2%和1.6%、5.9%。

中国海油下属油服企业的业绩持续增长，2025年第一季度表现优异，净利润同比增长显著。

油服企业的经营质量改善，国际竞争力有望提升。

投资建议方面，建议关注“三桶油”及其下属油服企业，以及炼化、煤化工和乙烯产业链的龙头企业。

风险方面主要包括资本开支增速不及预期和原油、天然气价格波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. **中国石油（A+H）**：作为“三桶油”之一，持续提升资本开支和油气产量，受益于高油价周期带来的油服景气周期。

2. **中国石化（A+H）**：同样为“三桶油”，资本开支和油气产量的增长将推动其业绩改善，且在能源价格下降的背景下，有助于减轻炼化企业的成本压力。

3. **中国海油（A+H）**：作为“三桶油”之一，响应国家“增储上产”号召，资本开支和油气产量的持续提升将使其下属油服企业受益。

4. **中海油服**：受益于中国海油的高资本开支和工作量增加，业绩表现优异，毛利率稳中有增，未来国际竞争力有望提升。

5. **海油工程**：同样受益于中国海油的高资本开支，业绩持续增长，毛利率改善。

6. **海油发展**：随着油服市场的回暖，业绩表现良好，未来有望继续受益于油气产量的增加。

7. **中油工程**、**石化油服**、**中石化炼化工程（H股）**：作为“三桶油”下属的油服工程企业，受益于整体行业景气。

8. **炼化化纤产业链龙头**：如中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣，能源价格下降将减轻成本压力，盈利向好。

9. **煤化工龙头**：如宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团，受益于煤化工行业的持续发展。

10. **乙烷制乙烯龙头**：卫星化学，未来有望在乙烯市场中占据优势。

推荐理由：在地缘政治不确定性下，中长期原油供需格局具备景气基础，且“三桶油”及其下属油服企业的业绩增长潜力大。

同时，能源价格下降将有利于下游炼化企业减轻成本压力，整体行业前景向好。