平安证券-6月金融数据：如何理解M2与社融的分化？-240713

1. 6月社融少增主要是由于信贷拖累，反映政府加杠杆、实体降杠杆的状态。

2. M2增速回落主要由于居民和企业存款大幅少增，客观反映金融脱媒的状态。

3. 银行负债压力可控，建议长端维持震荡思路，短端关注3Y的骑乘价值。

1. 6月金融数据显示M2与社融增速分化，反映财政支出转化效率不足，财政收入弱化，压制了M2增速。

2. M2增速回落主要由居民和企业存款少增导致，反映金融脱媒状态。

3. 银行负债压力可控，通过多发存单、减少资产投放等方式平衡报表，金融脱媒对银行负债的冲击已缓解。

4. 建议长端维持震荡思路，关注30Y国债2.5%、10Y国债2.3%以上的配置价值；短端资金面大概率以维稳为主，建议关注3Y的骑乘价值。

5. 风险提示包括货币政策转向、通胀超预期、海外货币政策收紧超预期。