药明合联：太平洋证券-药明合联-2268.HK-ADC外包服务市场持续扩容，药明合联业绩增长强劲-240821

投资标的：药明合联（2268.HK） 推荐理由：药明合联受益于ADC外包服务市场快速增长，业绩强劲，2024年净利预计达7.41亿，CAGR达38.97%。

在手订单高达8.42亿美元，全球双厂战略将推动海外业绩增长，具备绝对竞争优势，维持“买入”评级。

- 药明合联2024年中期业绩强劲，营业收入同比增长67.6%，净利增长175.5%，主要受益于全球ADC外包服务市场快速扩张。

- 公司在手订单高达8.42亿美元，毛利率提升至32.1%，显示出强劲的市场需求和良好的成本控制。

- 预计未来三年净利润将持续增长，给予2024年“买入”评级，市值预测为343亿港元。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩数据**： - 2024年中期营业收入：16.65亿元人民币，同比增长67.6%。

- 毛利：5.35亿元人民币，同比增长133.4%。

- 净利：4.88亿元人民币，同比增长175.5%。

- 经调整净利：5.34亿元人民币，同比增长146.6%。

2. **市场情况**： - ADC（抗体药物偶联物）和泛偶联药外包服务市场持续扩容。

- 药明合联作为行业领先的ADCCRDMO服务提供商，项目数量和客户数量均快速增长。

3. **项目及客户情况**： - 项目总数达到702个，包括152个综合ADC项目和15个综合XDC项目。

- 高质量客户累计达到419家，已递交71份IND申请。

- 2024年上半年新签26个综合项目，后期项目数量增至29个。

4. **毛利率及订单情况**： - 毛利率提升至32.1%，同比提升9个百分点。

- 在手未完成订单高达8.42亿美元，同比增长105%。

5. **市场拓展**： - 积极拓展海外市场，新建生产工厂预计在2025年底至2026年初投产。

- 实施“全球双厂战略”以支持海外业绩增长。

6. **盈利预测**： - 2024/2025/2026年净利润预测分别为7.41亿、10.37亿和15.01亿。

- 调整后的净利润预测分别为8.16亿、11.12亿和15.76亿。

- 三年期CAGR为38.97%，对应2024年的PEG为0.69。

7. **投资评级**： - 给予2024年PEG等于1的估值，PE值为38.97，对应市值为343亿港元。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 政策不确定性风险。

- 竞争加剧的风险。

- 客户削减研发开支或自建产能的风险。

- 人才流失的风险。

这些信息为投资者提供了药明合联的业绩表现、市场前景、项目及客户情况、盈利预测和潜在风险等全面的分析。