若羽臣：东吴证券-若羽臣-003010-代运营龙头破茧成蝶，自有品牌绽家快速发展-241217

投资标的：若羽臣 推荐理由：若羽臣作为电商代运营头部企业，成功转型自有品牌“绽家”，在大健康、美妆等领域具备头部优势。

预计未来自有品牌和品牌管理双轮驱动将快速成长，盈利前景明朗，给予“买入”评级。

- 若羽臣成功转型为自有品牌管理公司，2023年推出的“绽家”品牌实现快速放量，2024年618大促表现优异。

- 公司在大健康、美妆个护等领域建立了头部优势，未来自有品牌和品牌管理双轮驱动有望快速成长。

- 盈利预测显示2024-2026年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注品牌商解约和行业竞争等风险。

若羽臣是一家成立于2011年的电商代运营公司，现已成功转型为自有品牌建设和品牌管理领域的头部企业。

公司在大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多个领域建立了领先优势。

2020年，公司推出了高端家清品牌“绽家”，并在2023年迎来了快速增长。

2024年618大促期间，“绽家”在细分品类中名列前三。

2024年上半年，公司代运营、品牌管理和自有品牌业务的营收占比分别为50%、28%和22%。

2023年，公司总营收为13.66亿元，同比增长12%，归母净利润为0.54亿元，同比增长61%。

自有品牌的飞轮效应推动了2024年第一至第三季度的营收和归母净利同比分别增长39%和71%。

公司未来的增长潜力主要来自于以下几个方面：首先，自有品牌“绽家”通过“家清+香氛”策略抢占市场，长期有望实现高增长；其次，品牌管理业务凭借精细化布局和数字化能力，与拜耳康王、强生艾惟诺等品牌共同发展；最后，代运营业务依托品牌的长期信任，有望实现降本增效。

在大健康产业方面，随着国民保健意识的提升，公司自2016年起已服务近50个大健康品牌，并将于2024年推出“斐萃”品牌，销售以麦角硫因为主要成分的抗衰产品。

此外，公司与挪威的ZoocaCalanus达成了战略合作，未来将推出更多中高端自有保健品品牌。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元和1.9亿元，同比增幅为91%、35%和36%。

对应的市盈率分别为39倍、29倍和22倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括品牌商解约或产品质量问题、自有品牌销售不及预期以及行业竞争加剧等。