润丰股份：东方证券-润丰股份-301035-结构优化推动盈利能力提升，海外经营风险控制能力进一步加强-250823

投资标的：润丰股份（301035） 推荐理由：公司二季度营收和净利润大幅增长，毛利率持续提升，业务模式优化与海外市场拓展增强了盈利能力。

经营性现金流表现良好，资产负债率稳定，未来有望继续受益于结构优化和市场布局，维持买入评级。

- 润丰股份二季度实现营收38.44亿，同比增长28.64%，归母净利润大幅增长932.30%，显示出内生成长的明显改善。

- 公司毛利率提升至22.92%，得益于产品和区域结构优化，销售及管理费用率保持稳定。

- 海外经营风险控制能力增强，经营性现金流净额达到9.60亿，资产负债率稳定在54%。

- 预计2025-2027年EPS分别为4.10、4.89、5.94元，给予2025年21倍PE，目标价86.10元，维持买入评级。

润丰股份在2023年第二季度的经营性成果显著改善，营收达到38.44亿元，同比增长28.64%；归母净利润为2.99亿元，同比增长932.30%。

公司收入增速超过了我国农药制剂出口额20.69%的同比增速，显示出强于行业周期的收入回暖。

综合毛利率提升至22.92%，得益于模式、产品及区域覆盖结构的持续优化。

在盈利能力方面，二季度ModelC收入占比从去年同期的37.84%提升至41.35%，毛利率也从29.32%提升至31.54%。

杀虫剂和杀菌剂的收入占比和毛利率均有提升，欧盟和北美市场的收入占比也有所增加。

公司在费用控制方面表现良好，销售加管理费用率保持在8%左右。

公司在上半年累计获得登记证数量超过600项，主要集中在亚洲、拉美、欧洲及中东/非洲。

此外，生物制剂业务的拓展也在加强。

二季度经营性现金流净额达到9.60亿元，资产负债率稳定在54%，显示出良好的现金流控制能力。

对于未来的盈利预测，预计2025年至2027年公司EPS分别为4.10元、4.89元和5.94元，给予2025年21倍PE，对应目标价为86.10元，维持买入评级。

风险提示包括市场开拓不及预期、海外经营的不确定性及原材料成本波动风险。