盈趣科技：国金证券-盈趣科技-002925-新烟格局生变成长加速，紧抓AI+消费时代新机遇-250912

投资标的：盈趣科技（002925） 推荐理由：公司与全球优质客户形成战略合作，业务多元化发展，尤其在智能控制、创新消费电子和汽车电子领域具备竞争优势。

预计2025-2027年业绩持续增长，给予“买入”评级，目标价21.22元/股。

- 盈趣科技与全球优质客户形成战略合作，推动智能控制、消费电子和汽车电子等多板块业务融合发展。

- 公司计划通过定增募资用于海外智造基地建设及产品扩产，积极布局未来增长。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，给予2026年30倍市盈率，目标价21.22元/股，首次评级为“买入”。

盈趣科技（002925）在新烟格局变化中实现快速成长，抓住AI+消费时代的新机遇。

公司与PMI、罗技等全球优质客户建立全方位战略合作，涉及智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等多个业务板块。

公司自主创新的UDM模式以及“大三角+小三角”海外产能布局构建了竞争壁垒。

2025年8月，公司发布定增预案，计划募资不超过8亿元，用于马来西亚和墨西哥智造基地建设，以及健康环境产品的扩产和研发中心的升级。

同时，公司推出股票期权激励计划，设定了2025-2027年的营业收入目标，分别为53.55亿、110.67亿（两年累计）和171.36亿（三年累计），传递出积极信号。

HNB市场景气延续，PMI迭代与美国市场重启的共振，预计将提升公司在供应链中的地位并助力业绩增长。

PMI在全球HNB市场的份额超过70%，预计到2024年用户数量将增至3220万人。

随着2025年下半年PMI新机型的推出和IQOS重返美国，终端需求有望持续增长。

此外，其他国际烟草巨头的发力使市场格局松动，公司有望通过智能制造和海外产能承接更多整机及模组订单，业绩弹性可期。

在创新消费电子业务方面，除了电子烟业务，雕刻机的补库周期有望启动，与Cricut的合作将释放收入弹性。

E-bike业务与博世合作，切入全球微出行市场。

脑机接口的产学研闭环逐渐形成，消费级产品蓄势待发。

智能控制部件业务稳健发展，产能外迁匹配客户需求，订单韧性突出。

汽车消费电子业务高增持续，已进入多家国内主流新能源车厂的供应链，伴随墨西哥基地在2025年下半年投产，海外客户拓展有望注入新动能。

健康环境业务则通过B端和C端的双轮驱动展现出良好前景。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为44.98亿、56.69亿和70.99亿元，同比增长25.91%、26.03%和25.21%；归母净利润分别为4.05亿、5.50亿和7.03亿元，同比增长61.09%、35.75%和27.89%；对应的EPS为0.52、0.71和0.91元。

考虑到盈趣科技HNB业务的持续放量及多个业务板块的共同增长，给予公司2026年30倍市盈率，目标价为21.22元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括客户相对集中风险、原材料波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、政策变化风险以及大股东质押风险。