建设银行：太平洋证券-建设银行-0939.HK-2025年中报点评：内生盈利修复，风险抵补增强-250911

投资标的：建设银行（0939.HK） 推荐理由：公司规模增长平稳，息差降幅收窄，内生盈利能力边际修复，资本补充落地有望支撑后续发展。

预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 建设银行2025年中报显示营业收入和归母净利润小幅增长，内生盈利能力有所修复。

- 不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率上升，资产质量良好，风险抵补能力增强。

- 资本实力雄厚，完成定向增发，分红政策稳定，预计未来三年营业收入和净利润持续增长，给予“增持”评级。

建设银行在2025年中期报告中实现营业收入3942.73亿元，同比增长2.15%；归母净利润为1620.76亿元，同比增长1.37%。

年化加权ROE为10.08%，同比下降0.74个百分点。

不良率为1.33%，与年初持平，拨备覆盖率为239.40%，较年初上升5.80个百分点。

截至报告期末，贷款余额为27.39万亿元，同比增长6.21%；存款余额为30.01万亿元，同比增长6.28%。

对公贷款增长显著，较年初增长8.59%至15.67万亿元，占比57.11%。

科技贷款、绿色贷款和普惠小微企业贷款余额分别为25.15万亿元、5.72万亿元和3.74万亿元，增速高于总贷款增速。

利息净收入为2867.09亿元，同比下降3.16%，净息差为1.40%，同比下降14个基点。

手续费及佣金净收入同比增长4.02%至652.18亿元，其他非利息收入同比增长55.63%至423.46亿元。

资产质量方面，不良率和关注率分别为1.33%和1.81%，保持稳定。

对公端资产质量改善，房地产业不良率下降至4.74%。

零售端个贷不良率上升至1.10%。

拨备覆盖率提升至239.40%，增强了风险抵补能力。

公司于6月完成定向增发1050亿元，资本充足率指标良好。

拟派发中期现金股息每股0.1858元，分红比例维持在30%。

预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、资产质量恶化及息差持续收窄。