有色、钢铁行业：东方证券-铝行业深度报告：电解铝，盈利拉久期，周期转红利-250814

- 电解铝行业供需格局优于市场预期，库存去化将推动铝价上涨，盈利和分红稳定性有望提升。

- 国内电解铝产能几乎无增长，海外增量影响有限，需求稳中有增，尤其在新能源汽车和特高压等领域。

- 原料成本震荡下行，生产利润趋于稳定，行业龙头公司分红率提升，建议关注相关投资机会。

本报告分析了电解铝行业的供需状况及未来发展前景。

核心观点包括： 1. **供需格局乐观**：电解铝行业的供需状况好于市场预期，库存持续去化将推动铝价上涨，预计下半年行情向好。

2. **国内产能停滞**：国内电解铝总产能自年初以来未增长，实际净增产能仅占1%。

海外增量对国内供需影响有限。

3. **需求增长**：受新能源汽车和特高压电力投资的推动，预计2025年电解铝需求将保持1.5%以上的增长。

4. **成本下行**：上游铝土矿供应改善，原料成本震荡下行，氧化铝价格有望维持低位，生产利润趋于稳定。

5. **分红提升**：电解铝企业盈利改善，资产负债情况好转，分红水平稳步提升，龙头企业的分红率已达67%。

6. **投资建议**：建议关注中孚实业、中国宏桥、神火股份和云铝股份等公司，长期来看，全产业链成本优势是电解铝企业的核心竞争力。

7. **风险提示**：需关注国内经济增速放缓、出口需求波动、原材料价格波动等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中孚实业（600595，未评级） 推荐理由：电解铝行业前景看好，预计在铝价上涨的背景下，公司将受益于利润弹性。

2. 中国宏桥（01378，未评级） 推荐理由：分红率已提升至67%，预计股息率达到8%，在行业中具备较强的吸引力。

3. 神火股份（000933，未评级） 推荐理由：在铝行业盈利稳定性提升的情况下，公司有望实现高分红。

4. 云铝股份（000807，未评级） 推荐理由：随着电解铝价格上涨，公司的盈利能力有望增强。

5. 天山铝业（002532，买入） 推荐理由：公司拥有较强的能源成本优势，一体化经营模式巩固了原材料成本优势，且近期技改有望降低生产成本，建议持续关注。