白酒行业：天风证券-白酒行业：深度调整期行业迎4大变化，重视白酒相对底部机会-250731

- 白酒行业正处于深度调整期，预计将迎来产品矩阵、渠道、营销及目标理性等四大变化。

- 尽管当前行业表现偏弱，但龙头酒企如洋河股份、五粮液等已显示出低估值、高股息的投资机会。

- 随着消费逐步修复，强品牌和强韧性的公司有望实现价值重估，建议关注相关投资机会。

白酒行业目前正处于深度调整期，预计在2025年上半年受到经济和政策的双重影响，将迎来五大变化：一是产品矩阵向低度化、年轻化和高性价比转变，酒企重视低度和中档产品的布局及品质升级；二是渠道升级，酒企通过平台公司增强渠道掌控，平衡线上线下；三是营销策略转变，注重新场景和新人群的培育；四是理性目标，头部酒企关注渠道健康及中长期发展，理性看待业绩增速；五是行业竞争将进入“质价比”阶段，行业集中度有望提升。

当前白酒板块表现出低估值、低预期、低持仓和高分红的特点，龙头酒企如洋河股份、泸州老窖、五粮液、古井贡酒等股息率均超过4%，贵州茅台股息率为3.55%。

随着消费逐步修复，具备强壁垒的公司有望实现价值重估，建议关注强品牌和韧性的白酒龙头企业的投资机会。

投资建议包括关注价值主线的贵州茅台、五粮液、山西汾酒等，以及弹性主线的泸州老窖、山西汾酒等。

风险提示方面包括经济复苏不及预期、外资流出、产业政策风险、消费需求恢复不及预期等。

投资标的包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、华致酒行、珍酒李渡等。

推荐理由如下： 1. 贵州茅台、五粮液、山西汾酒：这三家公司具有强品牌、强需求韧性，并且分红回报可观，适合投资者关注。

2. 洋河股份、泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、华致酒行、珍酒李渡：这些公司在政策和需求端变化带来的潜在预期修复机会中，具备较好的弹性。

总体来看，当前白酒行业处于深度调整期，尽管业绩承压，但板块已呈现低估值、低预期、低持仓、高分红回报的特点，龙头企业有望率先实现价值重估修复，值得重视相对底部机会。