芯原股份：平安证券-芯原股份-688521-前瞻性布局AIGC，公司在手订单保持高位-250430

投资标的：芯原股份（688521） 推荐理由：公司在手订单保持高位，受益于行业复苏，2024年营收基本持平，AI相关产品布局领先，未来中长期发展潜力大。

尽管尚未稳定盈利，但在国内IP领域具备优势，维持“推荐”评级。

- 芯原股份2024年营收基本持平，但净利润大幅亏损，主要受行业周期影响。

- 2025年一季度业绩稳健增长，订单金额创历史新高，显示出强劲的市场需求。

- 公司在AIGC领域前瞻性布局，拥有多种自有处理器IP，预计未来中长期发展潜力较大，维持“推荐”评级。

芯原股份（688521）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收23.22亿元，同比减少0.69%；归属上市公司股东净利润为-6.01亿元，同比减少102.68%。

2025年一季度，公司实现营收3.90亿元，同比增长22.49%；归属上市公司股东净利润为-2.20亿元，同比减少6.45%。

2024年，公司整体毛利率和净利率分别为39.86%和-25.88%，主要受到收入结构变化及毛利率下降的影响。

2024年，公司在数据处理、计算机及周边、汽车电子领域的收入分别为5.52亿元、3.24亿元、2.15亿元，同比分别上涨75.46%、64.07%、37.32%。

费用方面，2024年期间费用率为64.46%，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.17%、5.27%、0.30%和53.72%。

截至2025年一季度，公司在手订单金额为24.56亿元，创历史新高，已连续六季度保持高位。

2025年一季度，芯片设计业务收入为1.22亿元，同比增长40.75%；量产业务收入为1.46亿元，同比增长40.33%。

公司在AIGC领域前瞻性布局，NPUIP已在82家客户的142款芯片中获得采用，涉及多个市场领域。

投资建议方面，基于公司公告，预计2025-2027年营收分别为29.55亿元、36.17亿元和44.04亿元，对应的PS估值分别为15.7X、12.8X和10.5X。

由于公司在国内IP领域的领先地位以及在AI相关IP布局的稀缺性，维持“推荐”评级。

风险提示包括半导体IP技术迭代升级风险、供应商EDA等工具授权风险以及半导体IP授权服务持续发展风险。