非银行金融行业：国金证券-非银行金融行业周报：25H1业绩改善趋势明确，券商再融资进一步放松-250720

- 券商板块业绩改善明显，东吴证券拟定增60亿，显示再融资政策进一步放松。

- 保险行业面临新业务负债成本下降，预计人身险和财险的保费增长趋势各有不同。

- 投资建议关注稳定币主题券商、业绩增速亮眼的香港交易所及四川双马等多元金融企业，基本面改善带来长期配置价值。

本周非银行金融行业周报指出，2025年上半年券商业绩改善趋势明显，东吴证券拟定增60亿，显示再融资政策进一步放松。

26家上市券商中，国联民生、华西证券和东北证券的净利润增速位列前三，主要受市场活跃度提升和自营业务收益增加驱动。

投资建议包括关注稳定币相关券商、业绩增长的多元金融公司（如香港交易所）、以及四川双马等科技赛道企业。

保险板块方面，预计二季度人身险产品的预定利率将低于2.25%，险企新业务负债成本将下降，产品设计将转向风险保障和财产保全。

上市险企的保费数据显示，人身险高增长主要由银保渠道推动，而财险整体增速放缓。

投资建议关注表现良好的众安在线、新华保险，以及低估值的头部寿险公司和防御属性的财险标的。

风险提示包括权益市场波动、长端利率下行和资本市场改革不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. **东吴证券**：拟定增60亿，标志着券商再融资政策进一步放松，若定增顺利推进，表明监管对券商再融资的合理性和必要性持积极态度。

2. **国泰君安**：作为已有牌照的券商，建议关注稳定币主题相关券商，具有较好的投资潜力。

3. **香港交易所**：预计将受益于互联互通深化和A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升，具备戴维斯双击的潜力。

4. **九方智投控股**：多元金融领域表现亮眼，建议关注其发展机会。

5. **四川双马**：在科技赛道上占优，创投业务有望受益，已投项目有望在2025年上市，展现出良好的成长性。

6. **新华保险**和**众安在线**：预计2025年上半年将有较好的业绩表现，建议关注其后续发展。

7. **太保**：在财险领域表现稳定，尽管增速整体放缓，但健康险、车险仍维持高增长，具备防御属性，适合逢低配置。

投资建议强调了当前市场的配置性价比以及长线投资的机会，特别是在基本面改善的背景下，部分公司有望实现价值重估。