渤海租赁：国联民生证券-渤海租赁-000415-租赁利差进一步走扩，滞俄飞机风险全部出清-250405

投资标的：渤海租赁 推荐理由：公司2024年营业收入增长显著，飞机租赁收益率提升，涉俄飞机风险已清除，预计未来业绩具备较高弹性。

集装箱资产出售计划将进一步改善财务状况，维持“买入”评级。

- 渤海租赁2024年营业收入达到384.31亿元，同比增长14.12%，但归母净利润下降29.45%，主要因集装箱资产计提商誉减值。

- 子公司Avolon已成为全球第二大飞机租赁商，机队规模小幅调整，市场需求依然强劲，预计飞机租金将进一步上升。

- 公司计划出售集装箱资产，未来三年营业收入和归母净利润均有望实现显著增长，维持“买入”评级，风险包括稳增长不及预期和商誉减值。

渤海租赁（股票代码：000415）发布了2024年年报，显示公司营业收入为384.31亿元，同比增长14.12%。

归母净利润为9.04亿元，同比下降29.45%。

主营业务表现稳中向好，尤其是2024年第四季度，飞机销售力度加大，AVOLON销售飞机29架，较2023年同期的12架大幅增加。

利润方面，归母净利润的显著下滑主要是由于公司对集装箱资产计提了较多的商誉减值，2024年第四季度计提资产减值损失16.37亿元，同比增加161.64%。

集装箱业务受到OECD“支柱二”规则的影响，税率上升，加上集运市场下行，导致公司对集装箱资产计提了13.91亿元的商誉减值。

AVOLON作为全球第二大飞机租赁商，市场占有率有望进一步提升。

截止2024年第四季度末，AVOLON的自有、管理和订单飞机数量分别为523、35和455架，整体机队规模小幅减少6架，主要是优化机队结构，处置低收益资产。

全球航空客运需求依旧强劲，2024年末累计同比增长10.4%，供给端紧张，预计飞机租金将进一步上升。

公司飞机租赁收益率为11.42%，较去年提升约40个基点，负债成本为4.69%，同比上升14个基点。

2024年第四季度，公司获得涉俄飞机的保险和解款约1.77亿美元，涉俄飞机风险已全部出清。

投资建议方面，维持渤海租赁“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和归母净利润将分别增长，三年复合年增长率（CAGR）为5.75%和40.36%。

风险提示包括稳增长不及预期、商誉减值及美联储降息不及预期。